Burzovní newsletter: Miliardové ztráty fondu Křetínského a Tkáče. A další novinky z burz...
Hodnota portfolia fondu Vesa se letos propadla. Tipy na zajímavé účty na fintwitu. Akcie Foot Lockeru i malých US firem mohou být atraktivní investiční příležitostí.
Po menší pauze nové vydání burzovního newsletteru. Připomínky, náměty a reakce vítány.
Jaroslav Krejčí (@JKrejci_ a jarkrejci@post.cz)
Číslo týdne
63,5 miliardy korun
Letošní rok zatím není k burzovním investorům příliš přívětivý. Nejsledovanější americký burzovní index S&P 500 odepsal od začátku roku ke konci minulého týdne přibližně 18 procent, evropský blue chip ukazatel Stoxx 50 ztratil 16 procent. Podobně jako S&P 500 se propadl globální index MSCI All Country World. Důvodem poklesů jsou hlavně obavy z vysoce inflačního prostředí a z toho, že utahování měnové politiky ze strany Fedu pošle americkou ekonomiku do recese.
Největší ztráty zaznamenaly v dosavadním průběhu roku fondy, které se zaměřují na technologické tituly. Burzovně obchodovaný fond investorky Cathie Woodové ARK Innovation ETF, jenž jsem rozebíral například v minulém vydání newsletteru, byl ke konci minulého týdne v mínusu o “slušných” 58 procent a rovněž naposledy vzpomínaný Scottish Mortgage Trust o 42 procent.
Nedaří se ani hedgeovým fondům, které obvykle movité a institucionální investory lákají na to, že dokáží zhodnocovat peníze i za nepříznivých podmínek na trzích. Vlajkový akciový fond firmy Tiger Global Management investora Chase Colemana byl ke konci května dole o 52 procent. Ještě na konci minulého roku spravoval 23 miliard dolarů. Další z akciových fondů od stejné společnosti letos prodělal podle listu Wall Street dokonce 61,7 procenta. Fond Melvin Capital Management dokonce minulý měsíc oznámil, že kvůli velkým ztrátám zavírá krám.
Značný zásah dostalo i portfolio lucemburského fondu Vesa Equity Investment. Ten spravuje peníze česko-slovenských miliardářů Daniela Křetínského a Patrika Tkáče. Fond se přitom na rozdíl od výše uvedených fondů zaměřuje na akcie, jež by se daly označit za hodnotové - tedy takové tituly, které se zjednodušeně vyznačují tím, že jsou levné z hlediska ukazatelů, jako je poměr ceny akcie ku čistému zisku (P/E) či kurzu akcie k tržbám (P/S).
Fond v současnosti vlastní podle veřejně dostupných údajů osm titulů (pozn.: snad jsem nic nepřehlédl) a ke konci minulého týdne činila hodnota portfolia přibližně 2,56 miliard eur, v přepočtu zhruba 63,5 miliard korun. Kromě hodnotového zaměření Vesa nakupuje akcie firem, jejich tržní hodnota se pohybuje v jednotkách miliard, ať už eur, dolarů či liber. Jde tak spíše o relativně menší podniky. I proto dokáže Vesa v jednotlivých společnostech nakumulovat poměrně významné podíly.
Fond Křetínského a Tkáče je tak vůbec největším akcionářem v americkém prodejci tenisek Foot Locker, a poštovních a logistických firmách PostNL (Nizozemsko) a Royal Mail (Británie).
Je také druhým největším podílníkem v britském maloobchodním řetězci Sainsbury's, francouzských supermarketech Casino Guichard-Perrachon a rovněž francouzském prodejci elektroniky Fnac Darty (v minulosti majitel Datartu). Podíly v Royal Mail a Sainsbury's tvoří dohromady skoro polovinu hodnoty portfolia.
Až na cenné papíry německé Aareal Bank, kterou se chystají převzít američtí investoři, se letos kurz akcií všech firem v portfoliu propadl - například Royal Mail o zhruba 47 procent, Foot Lockeru třetinu, nizozemské pošty o pětinu.
Vedle toho, že na ceny akcií doléhá celková situace na trzích, mají poklesy i individuální důvody. V případě pošt poněkud opadl optimismus investorů ohledně impulsu, který sektoru dal během pandemie boom e-commerce. Navíc oběma firmám rostou personální náklady a také výdaje na pohonné hmoty a energie a tím pádem klesají ziskové marže. Foot Lockeru uškodilo rozhodnutí firmy Nike, že si bude prémiové tenisky více prodávat přes vlastní kanály - ať už kamenné prodejny či online.
Fond Vesa o sobě příliš neinformuje, z čísel se dá ale odhadovat, že letošní pokles hodnoty portfolia je v dvouciferných číslech (v procentech i miliard korun). Propady alespoň zmírňují dividendy - například z Royal Mail přiteklo na začátku roku i díky speciální dividendě (před zdaněním) přibližně 50 milionů liber (zhruba 1,5 miliardy korun), z PostNL na jaře okolo 40 milionů eur a ze Sainsbury's přijde na účet v červenci okolo 23 milionů liber.
Je třeba také zmínit, že některé pozice začal fond budovat už v roce 2020 (Royal Mail, Foot Locker a Sainsbury's), tedy v období, kdy byly tyto akcie levné po propadech způsobených nástupem pandemie koronaviru.
Portfolio fondu Vesa Equity Investment
(pozn.: informace o podílu v daných firmách vychází z posledních dostupných regulatorních hlášení)
Zdroj: Google Finance, tikr.com (změny cen akcií k 10.6.2022)
Vývoj cen akcií vybraných titulů v portfoliu fondu
Zdroj: Google Finance
Koho sledovat na fintwitu
Zde je pro inspiraci můj výběr osob a účtů z oblasti investic a financí, které stojí za to na twitteru sledovat. Ať už proto, že hledáte inspiraci pro své akciové portfolio nebo chcete mít ve svém feedu zajímavé postřehy z trhů či nejnovější zprávy. Nejde o vyčerpávající výčet, určitě je řada dalších zajímavých jmen, ale tohle je podle mě dobrý základ. Zároveň se nejedná o žebříček, účty jsou seřazeny tak, jak jsem si je vypsal.
Librarian Capital (@LibrarianCap)
- analýzy akciových titulů, zajímavé postřehy k vybraným firmám, stojí za to sledovat jej i na Seeking Alpha či odebírat newsletter na Substacku.
Ryan Detrick, CMT (@RyanDetrick)
- zajímavá data o vývoji trhů. Detrick je hlavní stratég americké společnosti LPL Financial.
Eric Balchunas (@EricBalchunas)
- expert agentury Bloomberg na burzovně obchodované fondy (ETF). Letos vydal knížku o investiční společnosti Vanguard a jejím zakladateli Jacku Boglemu. Ten v 70. letech uvedl na trh vůbec první indexový fond a důrazem na velmi nízké poplatky v porovnání s aktivně spravovanými fondy zlevnil investování desítkám milionů Američanů. Knížka The Bogle Effect stojí za přečtení.
Robin Wigglesworth (@RobinWigg)
- dříve korespondent listu Financial Times pro globální finanční trhy, nyní šéf jejich hodně zajímavého blogu ze světa finanční trhů FT Alphaville. Loni na podzim mu vyšla kniha o historii indexových fondů Trillions. Super čtení!
Clifford Asness (@CliffordAsness)
- šéf a zakladatel investiční společnosti AQR Capital Management. Dost se zaměřuje na value investování i problematiku private equity investic. Jeden z hlavních fondů AQR byl letos (ke konci května) 52 procent v plusu.
The Bear Cave (@BearCaveEmail)
- autor Edwin Dorsey vydává newsletter zaměřený na problémové firmy a short selling (spekulace na pokles ceny akcií).
Steve Clapham (@steveclapham)
- britský analytik a investor. Vydává newsletter Behind The Balance Sheet, v němž se zabývá různými tématy ze světa investic a občas se zaměřuje i na konkrétní tituly. Předloni vydal velmi povedenou knihu o investování The Smart Money Method. Má i svůj podcast, do nějž zve zajímavé hosty.
Marc Rubinstein (@MarcRuby)
- bývalý manažer hedgeového fondu. Píše komentáře pro Bloomberg a vydává zajímavý a čtivý newsletter Net Interest.
Spencer Jakab (@Spencerjakab)
- editor sloupku Heard on the Street ve Wall Street Journal, autor letos vydané knihy o loňském dění okolo meme stocks The Revolution That Wasn't (ještě jsem nečetl).
Joe Weisenthal (@TheStalwart)
- společně s Tracy Alloway autor skvělého podcastu o finančních trzích Odd Lots od Bloombergu.
Jamie Catherwood (@InvestorAmnesia)
- píše výborně vyzdrojovaný newsletter o historii finančních trhů Investor Amnesia.
Jason Zweig (@jasonzweigwsj)
- redaktor Wall Street Journal, píše newsletter The Intelligent Investor. Také autor knihy The Devil's Financial Dictionary.
Zaujalo
Nejen Křetínský a Tkáč nakupují akcie na zahraničních trzích. Finanční skupina J&T a investor Michal Šnobr společně získali podíl 9,42 procenta v britské chemické společnosti Venator Materials, stali se tak druhými největšími akcionáři firmy. Investici učinili prostřednictvím svého nově založeného fondu J&T MS 1 SICAV. Investicí se podrobně zabývá článek v magazínu Ekonom.
Americký investor Nelson Peltz získal místo ve správní radě britského výrobce potravin a spotřebního zboží Unilever, kde jeho fond Trian drží 1,5procentní podíl. Peltz chce prosadit změny, které povedou ke zvýšení ziskovosti firmy a nárůstu ceny akcií. Kurz se v současnosti nachází na úrovních z roku 2016. Aktivistický investor už v minulosti “zasahoval” například v PepsiCo či Procter & Gamble.
Pozornost většiny investorů je zpravidla upřena na akciový index S&P 500, který zahrnuje největší americké korporace. Populární jsou i investice do něj prostřednictvím indexových ETF. Možná by však stálo zainvestovat do některého z ETF fondů, které kopírují vývoj indexu S&P 600. Ten zahrnuje menší firmy s tržní hodnotou od 850 milionů do 3,7 miliardy dolarů. Ocenění firem v S&P 600 je podle investiční společnosti WisdomTree nejnižší od dob finanční krize. Navíc se akcie menších US firem obchodují s velkým diskontem oproti akciím zahrnutým v S&P 500.
Fundsmith, jeden z největších evropských akciových fondů, v květnu odprodal svůj podíl v americkém kavárenské řetězci Starbucks. Důvody tohoto kroku fond, který řídí portfolio manažer Terry Smith, ve svém pravidelném měsíčním komentáři neuvedl. Kurz akcií firmy, jež byly v portfoliu Fundsmithu od jara 2020, se letos propadl o třetinu. Nejspíš mimo jiné proto, že miliardář Howard Schultz, který se v dubnu dočasně ujal funkce generálního ředitele, okamžitě po svém nástupu pozastavil zpětné odkupy akcií.
Indexové akciové fondy (podílové i burzovně obchodované) ke konci roku 2021 poprvé vlastnily více akcií na amerických burzách (16 procent) než aktivně spravované akciové fondy (14 procent). Podíl indexových fondů na celém trhu však zůstává poměrně nízký. Většinu akcií mají v portfoliích hedgeové fondy, penzijní fondy, pojišťovny a individuální investoři (70 procent). Údaje jsou z ročenky vydávané Investment Company Institute.
Akciím amerického řetězce prodejen s teniskami Foot Locker, kde je největším akcionářem fond Vesa, se nedaří. Letos jejich kurz klesl o třetinu a je dokonce poloviční oproti období před rokem. Například portfolio manažer firmy Miller Value Partners Daniel Lysik se však domnívá, že cenné papíry Foot Lockeru investorům v současnosti nabízí díky propadům “attractive reward/risk investment potential”. Napsal to na konci dubna ve svém komentáři nazvaném Low Valuation Securities Remain Attractive. Od zveřejnění se cena akcií přes výkyvy příliš nezměnila. Firma přitom v druhé polovině května vydala pozitivní výhled pro probíhající finanční rok.
Zatímco zejména v prvním roce pandemie investory zajímaly hlavně růstové, technologické tituly, často bez ohledu na jejich ziskovost, letos se karta obrátila. Navrch mají akcie firem, které dokáží generovat hotovost, hodně hotovosti. Tématu se v komentáři magazín The Economist. Mimochodem, na firmy s vysokým cash-flow výnosem se zaměřuje například fond Pacer US Cash Cows 100 ETF. Letos je navzdory poklesu hlavních indexů v plusu.