Burzovní horečka v Číně
Ant Group finišuje rekordní IPO v Šanghaji a v Hong Kongu. Řada čínských firem však stále dává přednost burzám v Americe. Před volbami v USA panuje na trzích nervozita.
V Šanghaji a v Hongkongu finišuje největší primární veřejná nabídka v historii. Čínská finančně-technologická společnost Ant Group v rámci IPO podle předběžných údajů prodala drobným i institucionálním investorům akcie v hodnotě 37 miliard dolarů. To skupinu, kterou ovládá miliardář Jack Ma, ohodnotilo na 316 miliard USD. Není dokonce vyloučeno, že výsledná suma se bude blížit 40 miliardám dolarů. Obchodování na obou burzách by mělo začít v závěru tohoto týdne. Předchozí rekordní IPO uskutečnila loni v prosinci saúdskoarabská polostátní ropná společnost Aramco. V Rijádu prodala akcie za 29,4 miliardy dolarů.
Největší IPO v historii
Zdroj: CNN
Jen v Šanghaji se sešly příkazy retailových investorů za celkem 2,8 bilionu dolarů, to přibližně odpovídá loňskému HDP Velké Británie. Mnohonásobný převis poptávky byl i v Hongkongu. Tam zájem popoháněly i půjčky na nákup cenných papírů od bank a makléřských domů. K deseti dolarům zájemcům klidně půjčily dalších 90. Ant Group je s více než miliardou uživatelů největším čínským on-line poskytovatelem finančních služeb. Základem jejího byznysu je platební platforma Alipay, která měla v první polovině roku v průměru 711 milionů aktivních klientů. Až do roku 2011 byla Ant součástí skupiny Alibaba. Ta před IPO držela přibližně 37 procent jejích akcií.
Zájem globálních investorů o akcie Ant Group vedl ke zvýšené poptávce po hongkongském dolaru. Tamní Hong Kong Monetary Authority (de facto centrální banka) kvůli tomu musela během října intervenovat na měnovém trhu dokonce více než dvacetkrát, aby zabránila posílení měny. Do bankovního systému „napumpovala“ podle Nikkei Asia více než 200 miliard hongkongských dolarů (v přepočtu zhruba 600 miliard korun). Hongkongská měna je na USD navázána v pásmu mezi 7,75 až 7,85 HKD.
Kdo chce vsadit na rostoucí čínské odvětví finančních služeb, měl a má možnost tak učinit i v USA. Na newyorské burze se minulý týden začalo obchodovat s akciemi fintech platformy Lufax Holding. Šlo o letošní druhé největší IPO hned po softwarové firmě Snowflake, do které investoval i Warren Buffett. Společnost Lufax, která vznikla v roce 2011, poskytuje půjčky a zprostředkovává finanční služby, investorům prodala akcie v hodnotě 2,4 miliardy USD. To platformu, mezi jejíž hlavní akcionáře patří velká čínská finanční skupina Ping An Insurance Group, ohodnotilo na přibližně 33 miliard dolarů. V první den obchodování kurz akcií klesl o pět procent.
Pro IPO v New Yorku se firma Lufax rozhodla i přes napětí v obchodních vztazích mezi USA a Čínou. Předmětem sváru je mimo jiné to, že čínské korporace neumožňují americkým dohledovým úřadům přístup k auditům účetnictví. Zakazuje jim to čínská legislativa. Senát v USA proto na jaře schválil zákon, který požaduje, aby se čínské firmy řídily americkými zákony o účetnictví. Krok byl reakcí i na skandál okolo falšování účetnictví kavárenského řetězce Luckin´ Coffee. Trumpova vláda navíc od léta připravuje vlastní plán na zpřísnění pravidel pro čínské firmy na amerických burzách. Tlak amerických zákonodárců a úřadů by teoreticky mohl vést v budoucnu k odlivu čínských firem z amerických burz. Na nich je jich v současnosti zalistováno přes dvě stě s celkovou tržní hodnotou přesahující dva biliony dolarů.
Objem IPO čínských firem v USA za posledních dvacet let
Zdroj: FT
Přestože čínské firmy mají možnost zalistovat své cenné papíry na burzách v Šanghaji, Šen-čenu či v Hongkongu, akciové trhy v USA jsou pro řadu z nich stále často první volbou. Dokládají i to data za letošní rok (viz graf), jež jsou s výjimkou roku 2014 nejvyšší v historii. Kromě Lufaxu letos IPO v USA uskutečnily například realitní platforma KE Holdings či výrobci elektromobilů XPeng a Li Auto. Na druhou stranu Ant Group dala přednost domácím burzám a není vyloučeno, že tohoto příkladu budou v budoucnu následovat i další společnosti. Hodně bude záležet i na vývoji vztahů mezi Washingtonem a Pekingem po nadcházejících amerických prezidentských volbách.
Spojené státy však mají ve srovnání s Čínou stále výhodu. Jejich kapitálový trh je nejvyspělejší na světě a čínské korporace tak mohou při vstupu na burzu oslovit větší množství investorů. Větší je i pokrytí ze strany analytiků. Kromě toho mohou čínské firmy na burzách v USA snadněji prodat své akcie například do portfolií amerických investičních a penzijních fondů. Roli hraje i to, že celkové regulatorní prostředí je ve Spojených státech pro IPO mnohem přívětivější. Důležitá je i vyšší prestiž spojená s tím, že má firma své akcie obchodované právě v USA.
Volby jsou tady. Na trzích panuje nervozita
Globální akciové trhy zaznamenaly minulý týden největší poklesy od března letošního roku. Celosvětový index MSCI All Country World odepsal během pěti dní 5,3 procenta. Ukazatel velkých amerických korporací S&P 500 i širší evropský index Stoxx Europe 600 ztratily 5,6 procenta. Jedním z hlavních důvodů byla nejspíš nervozita ohledně narůstajících počtů nakažených i zemřelých kvůli Covidu-19 v USA i v Evropě. Právě na starém kontinentě přibývají státy, které v nějaké formě zavedly lockdown. To bude mít negativní ekonomické dopady. Roli při propadech burz mohly sehrát i obavy z výsledku blížících se prezidentských voleb v USA. Hlavní volební den je v úterý, do teď už ale odevzdaly osobně či poštou svůj hlas desítky milionů Američanů. Zde trhům nepřidává na klidu mimo jiné možnost zdlouhavého přepočítávání hlasů.
Počty nakažených Covidem-19 v regionech USA
Zdroj: Bloomberg
Indexy táhly dolů i klesající kurzy akcií velkých technologických firem. Čtvrteční výsledky Amazonu, Applu a Facebooku sice překonaly odhady analytiků, investory však ani to příliš nenadchlo, jelikož se podle všeho více zaměřili na opatrný výhled budoucího vývoje hospodaření. Roli mohlo hrát i vybírání zisků. Investiční ředitel UBS Mark Haefele poznamenal, že zmíněným firmám se i během pandemie dařilo a po velkých nárůstech ceny jejích akcií je pro ně nyní složitější investory příznivě překvapit.
Letošní vývoj kurzu akcií firmy Apple
Zdroj: Refinitiv
V tomto týdnu bude pozornost trhů upřena hlavně na volby v USA (i když na programu je také zasedání americké centrální banky a v pátek budou zveřejněna čísla z amerického trhu práce). Důležitý bude nejen výsledek klání o Bílý dům, kde je podle průzkumů favoritem kandidát Demokratické strany Joe Biden, ale i do Kongresu, zejména do Senátu. Pokud by se Demokratům podařilo získat kromě prezidenta i většinu v Senátu, kde dosud vládli Republikáni, bude pro Bidena snadnější prosazovat v Demokraty ovládaném Kongresu jeho plány. Mimo jiné by mohl hned po nástupu do funkce hladce prosadit nový rozpočtový balíček v objemu 1,8 bilionu dolarů na podporu domácností a firem zasažených pandemií. V případě Senátu však kvůli hlasovacím procedurám nemusí být ani těsná většina dostatečná, jak poznamenali stratégové Goldman Sachs.
Biden také zamýšlí zvýšit daně a zpřísnit regulace. Hlavní ekonom a investiční ředitel Credit Suisse v New Yorku James Sweeney se však domnívá, že ve výsledku by to nebylo pro americkou ekonomiku nijak zdrcující. "Bidenovy plány obsahují i významné investice v oblasti zelené energie a infrastruktury, což by dopad růstu daní více než kompenzovalo,“ řekl Sweeney v rozhovoru pro HN. Dá se tedy podle něj očekávat, že vítězství Bidena a také případné zajištění většiny v obou komorách Kongresu by vedly k rychlejšímu růstu americké ekonomiky.
Další čtení k volbám
Trump vs Biden: 4 policy plans US stock investors are watching (Fincial Times)
Investors look to the ‘reflation trade’ after US election (Financial Times)
History shows that equities outperform under Democrats (Financial Times)
Investors See Senate Races as Key to Election’s Market Impact (Wall Street Journal)
The Only Consensus on Wall Street Is Tuesday’s Elections Will Be Felt for Years to Come (Wall Street Journal)
From China to India, exporters brace for Biden carbon policy (Nikkei Asia)
Big tech stocks may face post-election headwinds, no matter who wins (Reuters)
Analysis: Bidencare or Trumpcare? Health plans will affect the U.S. economy differently (Reuters)
Fund Manager Nightmare Is Biden Without Blue Wave Congress (Bloomberg)
Dále zaujalo
David Einhorn, známý manažer hedgeového fondu Greenlight Capital, v dopise investorům minulý týden napsal, že akcie technologických firem prošly enormní bublinou. Ta již podle něj splaskla, a to 2. září, kdy se hlavní americké burzovní indexy vyšplhaly na rekordní hodnoty. Pět největších technologických firem – Apple, Amazon, Alphabet, Facebook a Microsoft – má v indexu S&P 500 přibližně čtvrtinovou váhu. Rostly ale i kurzy akcií dalších společností, které mají co do činění s informačními technologiemi či softwarem. Za technologickou firmu ostatně považuje řada investorů i automobilku Tesla. Za připomenutí ale stojí, že Einhorn se stejně vyjadřoval už v roce 2014 a také o dva roky později.
Vývoj převážně technologického indexu Nasdaq 100
Zdroj: Refinitiv
Ropná společnost Royal Dutch Shell potěšila akcionáře, když oznámila, že zvyšuje dividendu. Stalo se tak pouze několik měsíců poté, co dividendu naopak v dubnu poprvé od konce druhé světové války snížila, a to hned o 66 procent. Důvodem tehdy byl prudký propad cen ropy na světových trzích a nepříznivý dopad na hospodaření Shellu. Britsko-nizozemská skupina ve čtvrtek uvedla, že dividendu za třetí čtvrtletí zvyšuje o čtyři procenta, ze 16 na 16,65 centů na akcii. Předseda správní rady si je navíc jistý, že společnost bude v dalších čtvrtletích a letech schopná dividendu postupně zvyšovat a zároveň investovat do svého rozvoje.
Internetová a investiční společnost Prosus, která drží podíly v technologických firmách, vykoupí akcie v hodnotě pěti miliard dolarů. A to nejen svoje vlastní, ale i cenné papíry svého hlavního akcionáře, jihoafrické skupiny Naspers. S akciemi Prosusu se obchoduje v Amsterdamu. Firma je od letošního září součástí elitního evropského indexu Stoxx 50. Společnost Prosus vznikla loni právě oddělením od skupiny Naspers. Ta do nově vzniklé firmy vložila svoje mezinárodní aktiva, včetně 31procetního podílu ve velké čínské technologické skupině Tencent.
K výkupu akcií se Prosus rozhodla, protože má přebytek hotovosti. Mimo jiné i proto, že jí v poslední době nevyšla akvizice britské donáškové firmy Just Eat či inzertní divize Ebaye. Tržní hodnota Prosusu nyní dosahuje přibližně 140 miliard eur, zatímco hodnota jejího podílu v Tencentu činí skoro 200 miliard. To by naznačovalo, že ostatní investice Prosusu nepovažují investoři za příliš atraktivní. Další důvod může být ten, že prodat takový podíl by nebylo snadné a kurzem akcií Tencentu by to pohnulo směrem dolů. Výnos by byl ve výsledku výrazně nižší.
Analytici velké americké investiční a brokerské společnosti Fidelity spočítali, že korelace mezi hlavními třídami aktiv (tedy hlavně akciemi, dluhopisy a komoditami) jsou velmi vysoké, dokonce na vyšších úrovních než během minulé finanční krize. Od března, kdy se finanční trhy otřásaly kvůli obavám z ekonomických dopadů pandemie, kurzy akcií vzrostly a také ceny dluhopisů, například amerických vládních, jsou mnohem výš než na začátku roku. Pro portfolia to ve výsledku znamená zvýšené riziko ztrát, zejména v případě, že by se březnové výprodeje na akciových trzích opakovaly. V takovém případě by u smíšeného portfolia složeného z akcií a dluhopisů nemusel růst cen třeba právě amerických vládních dluhopisů dostatečně kompenzovat ztráty z akciových investic. Ceny dluhopisů už totiž vzhledem k nízkým výnosům nemají příliš kam moc růst.
Zdroj: Fidelity
———
SEAN CONNERY, 1930-2020