Burzovní newsletter: Nadvláda medvěda
Investor Michael Burry věští trhům další problémy. Burzovní kvalita letos zaostává. Rekordní obchody s opcemi. Zajímavé IPO na obzoru. Start-up Hardwario míří na pražskou burzu.
Nové vydání burzovního newsletteru. Připomínky, náměty a reakce vítány.
Jaroslav Krejčí (@JKrejci_ a jarkrejci@post.cz)
🐻 Medvědí trh trvá na americkém akciovém trhu již osm měsíců a je tak nejdelší od období finanční krize v letech 2007 až 2009. Tehdy hodnota hlavního burzovního indexu S&P 500 klesla během sedmnácti měsíců až o 58 procent. Z tohohle pohledu tedy máme stále co dohánět - ať už délkou či mírou propadu.
Jako medvědí trh se obvykle označuje situace, kdy hodnota širšího indexu klesne od předchozí vrcholu alespoň o 20 procent. Současný “bear market” začal letos v lednu, kdy se hodnota S&P 500 vyšplhala na rekordních 4819 bodů. Od té doby nejsledovanější burzovní ukazatel odepsal ke konci září zhruba 25 procent a dostal se až pod 3600 bodů. Na technologické tituly zaměřený index Nasdaq 100 spadl dokonce o třetinu. (Opakem medvědího trhu je býčí trh.)
Jak poznamenal ve svém tvítu ze závěru minulého týdne americký investor Charlie Bilello, průměrná délka medvědího trhu od roku 1929 je čtrnáct měsíců. Ale kupříkladu v letech 2000 až 2002, tedy po splasknutí internetové bubliny, se ceny akcií nacházely v sestupném trendu dokonce 31 měsíců.
📉 Jak dlouho bude trvat současný medvědí trh a kde se pád indexů zastaví, si netroufám odhadnout. Například analytici americké Bank of America se domnívají, že ceny akcií mohou jít ještě níž - S&P 500 vidí někde na 3300 bodech, tedy osm procent pod úrovní z konce září. K obratu na akciovém trhu podle nich dojde až v momentě, kdy se Fed a další centrální banky začnou odklánět od své jestřábí měnové politiky.
Známý investor Michael Burry dokonce varuje, že situace na finančních trzích může být v dohledné době horší než během finanční krize v roce 2008. Jako důvod svých obav uvedl (v již smazaném tvítu) vývoj úrokových sazeb, kolísání měn a politiku centrálních bank.
Zdroj: Business Insider
Last minute doplnění: V pondělí zamířily ceny akcií poměrně solidně nahoru. S&P 500 si připsal 2,6 procenta, technologický Nasdaq 100 2,4 procenta. Možná začátek setrvalejšího růstového trendu, možná jen krátkodobý odraz z přeprodaných hodnot…
Další info…
BofA Strategists See Wall Street Rout Forcing Asset Sales (Bloomberg)
'Big Low' Won't Be In Before Q1, No Huge Rally Until 'Policy Panic' Occurs - BofA's Hartnett (Investing.com)
'Big Short' investor Michael Burry sounds the alarm on shaky markets - and fears a worse disaster than the financial crisis (Business Insider)
S&P 500 poráží kvalitu
🏛️ Bezpečným přístavem v neklidné době nejsou na Wall Street ani akcie firem, které jsou zařazovány do burzovních indexů či portfolií fondů na základě kvalitativních faktorů. Zpravidla jde o korporace, které se mohou pyšnit stabilním růstem zisků, vysokou návratností investovaného kapitálu, vysokými maržemi, tím že generují dostatek hotovosti pro své akcionáře či mají nízké dluhy.
Zatímco širší index S&P 500 ztratil za prvních devět měsíců letošního roku přibližně 25 procent, například burzovně obchodovaný fond iShares MSCI USA Quality Factor ETF odepsal bezmála 28 procent. Fond měl ke konci září ve správě bezmála 16,5 miliardy dolarů, což jej řadí mezi velké hráče na trhu. Nutno uvést, že jde o pasivně řízený fond - jeho portfolio se odvíjí od složení indexu MSCI USA Quality Factor a tedy předem stanovených kritérií.
Největší pozice fondu iShares MSCI USA Quality Factor ETF
Zdroj: iShares
Od konce minulé finanční krize tyto akciové tituly (či fondy na ně zaměřené) generovaly nadprůměrné zhodnocení v porovnání s jinými strategiemi, zároveň se však díky obrovskému zájmu investorů staly akcie nejkvalitnějších firem leckdy až příliš drahé z hlediska ocenění. Jak řekl listu Wall Street Journal Brandon Rakszawski, produktový manažer fondu VanEck Morningstar Wide Moat ETF:
“A lot of these great companies are so well-run, efficient and profitable that everyone wants to own them, so they tend to trade at premium valuations.”
Vývoj indexu MSCI USA Quality vs. širší index MSCI USA
Zdroj: MSCI
V době, kdy akciové trhy klesají, je pro řadu investorů nejjednodušší a nejméně bolestnou variantou zbavit se napřed nejziskovějších pozic, píše v této souvislosti komentátor Wall Street Journal Jason Zweig. I to podle něj přispělo k výraznějšímu poklesu cen akcií podobných firem.
Navíc kvůli vysokému ocenění byly (jsou) podobné firmy více zranitelné v období rostoucích úrokových sazeb. K tomu se ostatně už v červencovém (pololetním) dopise investorům britského fondu Fundsmith vyjádřil Terry Smith. Portfolio manažer největšího evropského akciového fondu je známý právě zaměřením na burzovní kvalitu.
Od založení v listopadu 2010 dosáhl Smithův fond anualizované zhodnocení 15,6 procenta. Za devět měsíců letošního roku fond, v jehož portfoliu nechybí firmy jako Microsoft, Novo Nordisk, L'Oréal, Philip Morris, Estée Lauder či PepsiCo, zatím odepsal přibližně 16 procent.
Smith věří, že i přes letošní nepříznivý vývoj se v dlouhodobém horizontu kvalita projeví:
We claim no insight into how far the headwind to valuations caused by rising interest rates will go, but we are confident that the companies in our portfolio will survive and prosper relatively well in such an environment. This has been and will continue to be our primary focus. If we get that right then our Fund will emerge with the intrinsic value of its investments maintained or enhanced. Sooner or later share prices reflect fundamentals, not the other way around.
Dále zaujalo
🏛️ Letošní rok nejspíš bude na Wall Street rekordní z hlediska objemů obchodů s opčními kontrakty. Call a put opce dávají kupci právo nakoupit, resp. prodat akcie, ETF či futures kontrakt za předem stanovenou cenu. Od minulého roku se výrazně zvýšil zejména zájem investorů a spekulantů o put opce, včetně těch na akcie automobilky Tesla (což nebývalo zvykem). Put opce mohou posloužit jako způsob zajištění či sázka na pokles ceny podkladového aktiva.
Zdroj: Options Trading is Smashing Records, But the Market Looks Nothing Like it Did Last Year (Wall Street Journal)
Ve věku 96 let zemřel investor David S. Gottesman, jemuž přátelé říkali Sandy. Dlouholetý přítel Warrena Buffetta založil v roce 1964 investiční společnosti First Manhattan. Byl rovněž členem správní rady Buffettovy společnosti Berkshire Hathaway. Právě akcie této firmy tvořily většinu jeho majetku, který magazín Forbes odhadl na téměř tři miliardy dolarů. (Wall Street Journal)
🎞️ Stojí za shlédnutí: Sandy Gottesman Interview - Becoming Warren Buffett (YouTube)
📊 Společnost JP Morgan Asset Management vydala na konci září svého tradičního čtvrtletního průvodce trhy - Guide to the Markets. Publikace je plná grafů a dat z finančních trhů, ekonomiky i realitního trhu. Určitě stojí za pozornost…
Zdroj: JP Morgan Asset Management
🏛️ Trh s primárními veřejnými nabídkami v USA letos kvůli propadům a kolísání akciových trhů doslova zamrznul. Za prvních devět měsíců se uskutečnilo jen 32 IPO, v nichž se prodaly akcie za přibližně 2,5 miliardy dolarů. Pokud se nic nezmění, bude letošní rok z tohoto pohledu nejslabší od finanční krize. Více například na blogu FT Alphaville v jejich článku IPO chart fest.
🏎️ I v neklidných dobách plánuje IPO původem izraelská společnost Mobileye Global, která vyvíjí technologie pro samořiditelné vozy a vyrábí systémy pokročilé asistence řidičům. Akcie dává na burzu majitel, kterým je výrobce mikroprocesorů Intel. Akcie Mobileye se možná ještě letos objeví na burze Nasdaq. Firma již předložila svůj prospekt cenných papírů americké Komisi pro cenné papíry. Podmínky IPO zatím nebyly zveřejněny, Intel si však údajně cení firmu až na 30 miliard dolarů.
- Intel’s Self-Driving Technology Mobileye Unit Files for IPO (Bloomberg)📉 Akciím výrobců mikroprocesorů se v posledním vydání věnuje magazín The Economist. Po loňském obrovském zájmu investorů se ani jim letos nevyhýbají výprodeje na akciových trzích. Text mimo jiné rozebírá, proč se cenným papírů thajwanské společnosti TSMC daří lépe než akciím Samsungu.
Now Samsung’s market capitalisation looks as though that covid-19 surge never happened. That of its closest rival in memory chips, sk Hynix, also of South Korea, is likewise back below its pre-pandemic level. tsmc’s market value, by contrast, remains comfortably higher, this year’s slide notwithstanding.
Zdroj: Why some chipmakers are hurting much more than others (The Economist)
🚀 Kapitál pro další rozvoj včetně mezinárodní expanze chce od burzovních investorů získat liberecká firma Hardwario, která podniká v oblasti průmyslového internetu věcí. Pro ten účel vydává nové akcie, jejichž prodej může vynést až téměř 72 milionů korun. Prospekt cenných papírů již schválila Česká národní banka - primární veřejná nabídka bude probíhat od 4. do 18. října. (web E15)