Burzovní newsletter: Robinhood rok od IPO
Čeští portfolio manažeři sází na Netflix. Investorka Cathie Woodová naopak přestává věřit Coinbase. Alibabě hrozí konec na NYSE. Výrobcům luxusu, drahých cigaret a prémiového alkoholu se daří.
Nové vydání burzovního newsletteru. Připomínky, náměty a reakce vítány.
Jaroslav Krejčí (@JKrejci_ a jarkrejci@post.cz)
Číslo týdne
32 miliard USD
Zdroj obrázku: @StockCats
Když před rokem, na konci července, vstupovala populární americká brokerská platforma Robinhood na burzu Nasdaq, těšil se úpis velkému zájmu drobných i institucionálních investorů a také médií. Celkový výnos primární veřejné nabídky (initial public offering či jen IPO) činil přes dvě miliardy dolarů, přičemž upisovací kurz byl 38 dolarů. Jednalo se o sedmé největší IPO na amerických burzách v roce 2021.
Přehled loňských největších IPO ve Spojených státech
Zdroj: WSJ
Online brokera ocenila primární nabídka na 32 miliard dolarů. Pro srovnání, v roce 2020 byla na privátních trzích hodnota firmy necelých 12 miliard. Platforma, kterou založili v roce 2013 Vlad Tenev a Baiju Bhatt, zpopularizovala od svého vzniku obchodování na burze bez poplatků a zpřístupnila akciové trhy i lidem s nižšími zůstatky na obchodních účtech. Napomohlo tomu i uživatelsky přívětivé rozhraní platformy s prvky gamifikace.
V dnech po IPO se kurz akcií Robinhoodu vyšplhal na začátku loňského srpna intradenně až na 85 dolarů, aktuálně se však pohybuje okolo pouhých devíti dolarů. Tržní hodnota firmy se propadla pod 10 miliard USD.
Vývoj kurzu akcií společnosti Robinhood
Zdroj: Google
Pro IPO si loni platforma Robinhood nemohla vybrat lepší čas. Na rozdíl ode dneška tehdy hlavní burzovní indexy vytvářely nové rekordy a Fed stále ještě podporoval ekonomiku a finanční systém téměř nulovými sazbami a “pumpováním” nových peněz. Na trhu loni v létě stále panovala spekulativní horečka, která začala na jaře 2020. Během burzovní mánie řada investorů neváhala investovat takřka do čehokoliv bez toho, aby se alespoň trochu zamysleli nad tím, zda to dává smysl z hlediska ocenění.
Navíc dva měsíce před IPO dosáhl počet aktivních klientů platformy 24 milionů a rekordně vysoké byly i příjmy, které platforma Robinhood generuje zejména přeposíláním pokynů klientů k nákupu a prodeji akcií, ETF, opcí a kryptoměn market makerům, jako jsou firmy Citadel či Virtu. Jedná se o tzv. Payment for Order Flow. Tuto praxi a její budoucnost mimochodem v současnosti řeší Komise pro cenné papíry.
Od té doby došlo k obratu - letos v květnu už byl počet aktivních klientů “jen” 14,6 milionů a například objem zprostředkovaných obchodů s kryptoměnami se propadl o desítky procent. Výsledky hospodaření, které Robinhood zveřejní ve středu, pravděpodobně ukážou, že hospodaření bylo v období od začátku dubna do konce června ztrátové již šesté čtvrtletí po sobě. Za předchozích pět kvartálu Robinhood prodělal přes čtyři miliardy dolarů. Již na jaře vedení firmy v reakci na špatné výsledky rozhodlo o úsporných opatřeních, včetně propuštění devíti procent zaměstnanců.
Příjmy Robinhoodu z Payment for Order Flow (bez krypta)
Zdroj: The Block
Situace není pro Robinhood snadná. Zájem o obchodování po pandemickém boomu značně opadl. Navíc konkurence na trhu je silná. Kromě tradičních brokerů jako Fidelity, Charles Schwab či Interactive Brokers jsou tu i další hráči jako WeBull, Public či Sofi, do světa obchodování s akciemi a akciovými opcemi navíc nově zamířila i velká kryptoměnová burza FTX US.
Mimochodem právě spoluzakladatel FTX Sam Bankman-Fried v květnu oznámil, že koupil v Robinhoodu 7,6procentní podíl. Dokonce se objevily spekulace, že by mohl předložit nabídku na převzetí brokerské platformy. Případné propojení aktivit Robinhoodu a FTX by určitě dávalo smysl.
Související čtení:
- Robinhood's CEO Keeps Faith in Face of Stock's 77% Wipeout (Bloomberg)
Woodová odprodala část akcií Coinbase
Robinhood není jediná firma, jejíž akcie se po loňském vstupu na burzu obchodují hluboko pod upisovací cenou či kurzem z prvních dnů obchodování. Jedním z dalších příkladů je kryptoměnová burza Coinbase, s jejímiž akciemi se začalo obchodovat na Nasdaqu o tři měsíce dříve.
Tato společnost nezvolila tradiční cestu na burzu přes IPO, ale prostřednictvím direct listingu. Při něm nedochází k vydání nových akcií. Cenné papíry však mohou po zahájení obchodování prodávat stávající akcionáři a zaměstnanci.
V průběhu prvního obchodního dne, v polovině dubna 2021, se kurz vyšplhal až na 429 dolarů a tržní hodnota firmy překonala hranici sta miliard dolarů. Závěrečný kurz byl nakonec 328 USD.
A nyní? V pátek uzavřely cenné papíry Coinbase na 63 dolarech, tedy 80 procent pod cenou z premiérového dne. Tržní hodnota firmy se scvrkla na 14 miliard dolarů. Také firma Coinbase, kterou v roce 2012 založil Chris Armstrong, doplácí na propady a ochlazení na trhu s kryptoměnami a celkový menší zájem retailu o každodenní rizikové spekulace na růst či pokles kurzů.
Navíc burza Coinbase čelí stejně jako Robinhood silné konkurenci a její podíl na globálním trhu klesá - podle Mizuho Securities dokonce burza vypadla ze světové kryptoburzové Top 10 (i když nadále je americkou jedničkou). To vše se projevuje na hospodaření - v první čtvrtletí byla ztráta 430 milionů dolarů. A v červených číslech skončilo podle odhadů analytiků i druhé čtvrtletí.
Do toho začala firmu vyšetřovat Komise pro cenné papíry - zjišťuje, zda Coinbase neporušila zákony tím, že digitální tokeny nabízené investorům nezaregistrovala jako cenné papíry. V reakci na to se během úterý (26.7.) kurz akcií propadl o pětinu.
Nepříznivé zprávy zdá se znepokojily i známou americkou investorku Cathie Woodovou. Její vlajkový burzovně obchodovaný fond ARK Innovation ETF v úterý odprodal významnou část svého podílu v Coinbase, přesněji 1,1 milionu akcií. K tomu ještě téměř 300 tisíc kusů prodaly další dva její fondy. Ve výsledku fondy odprodaly zhruba čtvrtinu vlastněných akcií.
Přitom fondy investiční společnosti ARK Invest, kterou Woodová vlastní, ještě nedávno akcie Coinbase přikupovaly a dostaly se díky přibližně pětiprocentnímu podílu mezi trojici největších akcionářů. Mimochodem, průměrnou nákupní cenu u akcií Coinbase má fond ARK Innovation okolo 250 dolarů.
Za připomenutí také stojí, že známý investor Jim Chanos v květnu oznámil, že spekuluje na pokles ceny akcií Coinbase - cenné papíry firmy tehdy označil za “bubble stock”. Uvedl tehdy, že jejich kurz je nadhodnocený vzhledem k tomu, že firma bude muset jít kvůli konkurenčnímu boji výrazně dolů s poplatky za obchody, které účtuje retailovým klientům.
Dále zaujalo
Ján Hájek, portfolio manažer největšího českého akciového fondu Erste Top Stocks, byl hostem investičního podcastu HN. Kromě jiných zajímavých věcí se dozvíte, proč investoval do akcií internetové televize Netflix. Stejného titulu se mimochodem týkala i část mého nedávného rozhovor s Jakubem Skryjou, portfolio manažerem fondu Vault investiční společnosti Art of Finance.
Pro zajímavost, takto vypadaly nejvýznamnější pozice fondu Top Stocks ke konci června:
Zdroj: Erste Asset Management
Zajímavý postřeh přinesl komentátor deníku Financial Times Robert Armstrong v jednom z posledních vydání newsletteru Unhedged. Týká se ocenění takzvaný value stocks (hodnotových akcií) na evropských burzách. Value stocks se vyznačují nízkou cenou v porovnání s hlavními fundamentálními veličinami společností, jako jsou zisk, účetní hodnota společnosti či tržby. A evropské hodnotové akcie jsou zdá se až příliš levné.
Arnold also writes “value stocks in Europe are currently trading on lower PEs than they were five years ago . . . there are very few, if any, parts of developed market equities that the market is so pessimistic about that they’ve actually de-rated over the last five years.”
Finally, Arnold writes that “over the last five years Europe’s cheapest companies have delivered more profit growth than their growth counterparts . . . so over that 5 year period the real growth stocks in Europe, in terms of fundamentals anyway, have been the value stocks!”
A sám Armstrong newsletter uzavírá slovy:
As long as I have been in the investing world (18 years or so now) people have been pitching the idea that valuations of European stocks would catch up to US stocks. It’s been a bad trade almost the entire time. But European value stocks look really, really cheap now. This time could be different.
Americká Komise pro cenné papíry v pátek zařadila (link na WSJ) technologickou a e-commerce společnost Alibaba na seznam čínských firem, kterým hrozí, že jejich akcie budou vyřazeny z obchodování v USA, pokud do jara 2024 neumožní americkému úřadu U.S. Public Company Accounting Oversight Board přístup ke svým auditorským zprávám. Seznam v současnosti zahrnuje již více než 150 firem. K březnu letošního roku bylo v USA zalistováno 261 čínských korporací s celkovou tržní hodnotou okolo 1,3 bilionu dolarů. S akciemi Alibaby se obchoduje na NYSE od IPO v roce 2014.
Když už jsme u Alibaby, její akcie patří i u českých investorů mezi ty nejoblíbenější, tedy alespoň u brokerské platformy eToro. Zde jsou údaje za druhé čtvrtletí. Nechybí ani Netflix, na který sází čeští portfolio manažeři. Pohled na tabulku dá se říci neukazuje nic překvapivého.
Zdroj: eToro
Producentům drahých cigaret a prémiového alkoholu se daří, ať už jde o tabákovou společnost British American Tobacco či třeba nápojovou skupinu Diageo, píší Reuters.
Since the start of the Russia-Ukraine war, U.S. sales of premium spirits have risen nearly 3% to $3.76 billion, according to NielsenIQ. Globally, sales of fine wines, champagne and spirits are expected to rise about 6% to $155.2 billion in 2022, according to Euromonitor.
Meanwhile, sales of luxury tobacco products - cigars, cigarillos and smoking tobacco - are expected to rise 7.5% to over $95 billion, according to Euromonitor.
Daří se také výrobcům luxusního zboží, tedy firmám jako jsou LVMH, Kering, Prada či Hermès. A to i navzdory vysoké inflaci ve světě a obavám z recese. Všechny zmíněné společnosti reportovaly výsledky v posledních dnech a například společnost Hermès, která je pověstná svými šátky a kabelkami, dosáhla v prvním pololetí rekordní provozní marže ve výši 42 procent. Akcie firmy v pátek v reakci na výsledky posílily o více než sedm procent a i přes letošní propady na akciových trzích jsou přibližně na stejné úrovni jako před rokem.
Zdroj: WSJ
Související čtení:
LVMH Buoyed by Big Spenders in Europe and U.S. (WSJ)
Luxury Brands Send a Confusing Economic Signal (WSJ)
Hermes bounces back in China as margin hits record high (Reuters)
Gucci's sales growth eases in Q2 as China lockdowns weigh (Reuters)
Prada's mid-term targets look closer after strong first half (Reuters)
How the other half lives: luxury companies thrive (Reuters)
Americké ropné firmy ExxonMobil a Chevron dosáhly ve druhém čtvrtletí rekordních zisků. Těžily z vysokých cen ropy a také nadprůměrných rafinérských marží. Exxon vydělal po zdanění 17,9 miliardy dolarů a překonal tak čtvrtletní rekord z roku 2012. Čistý zisk Chevronu byl 11,6 miliardy USD. Vysoké zisky oznámily v předchozích dnech také britská společnost Shell, francouzská skupina TotalEnergies i italská Eni. Britská BP vydá čísla v úterý.
Bývalý manažer hedgeového fondu a v současnosti komentátor Bloombergu Marc Rubinstein (@MarcRuby) se ve svém newsletteru zabývá “nejdůležitějším sektorem ve vesmíru”. Na mysli má čínský trh s nemovitostmi, o němž se poslední rok hodně mluví a píše v souvislosti s vážnými potížemi řady tamních developerů, z nichž asi nejznámější je společnost Evergrande…
It’s been described as “the most important sector in the universe” and it’s easy to see why. The Chinese property sector is first and foremost big. The total value of all the homes in China stands at $60 trillion – twice the size of the US residential market and bigger even than the entire US bond market.
A na závěr podrobná analýza od Nikkei Asia ohledně toho, jak není snadné vybudovat a udržovat dodavatelské řetězce nutné pro výrobu mikroprocesorů. Hodně to souvisí s plány USA a západní Evropy na zvýšení čipové soběstačnosti.