Newsletter: Investice do čínských akcií, stockholmská burza jede, debut Eurowag v Londýně
Na stockholmskou burzu letos vstoupily desítky firem. Křetínský navýšil podíl v Royal Mail i nizozemské PostNL. Britský Burger King chystá IPO. Experti řeší, zda investovat do čínských akcií.
Nové vydání burzovního newsletteru. Připomínky, náměty a reakce vítány.
Jaroslav Krejčí (@JKrejci_ a jarkrejci@post.cz)
Čísla týdne
5 miliard korun
Na londýnské burze se v pátek začalo obchodovat s akciemi poskytovatele digitálních plateb pro kamiony W.A.G. Payment Solutions (či Eurowag), jejímž zakladatelem je český podnikatel Martin Vohánka. Magazín Forbes odhaduje v novém žebříčku jeho jmění na 10,5 miliardy korun.
V primární veřejné nabídce (IPO), která debutu předcházela, firma prodala institucionálním investorům 113 milionů nových akcií v hodnotě zhruba 170 milionů liber, v přepočtu okolo pěti miliard korun. Dalších 11 milionů kusů prodávali stávající akcionáři (od roku 2016 drží menšinový podíl v Eurowag bostonský fond TA Associates).
Upisovací cena činila 150 pencí, firma přitom původně předpokládala, že akcie prodá nejméně za 175 pencí. Po zahájení obchodování kurz klesal a v závěru pátečního obchodování byl 135 pencí. Tržní hodnota tak klesla pod jednu miliardu liber. Přitom některé odhady v týdnech před IPO hovořily, že by trh mohl firmu ocenit až na 1,7 miliardy eur.
Nepříliš vydařený vstup Eurowagu na londýnskou burzu neušel pozornosti listu Financial Times:
Comically named payment group Eurowag flirted with tragedy when shares started trading in London on Friday. Investors facing an energy crisis, rising inflation and growing political tensions were always going to be a tough crowd… Eurowag highlights the risk of pushing ahead with an IPO when market sentiment has turned negative.
Komentář FT se dotkl také ocenění firmy:
Eurowag shareholders will hope they have got a bargain. The 150p IPO price was at a multiple of 18 times 2022 ebitda. US peers such as Shift4 and Paya trade in the mid-to-low 20s. But even with Eurowag shares now trading at closer to 16 times, investors should be cautious. The business is a payments play on fuel sales to highly cyclical European haulage companies.
Je škoda, že si Eurowag nevybral pro listing svých akcií pražskou burzu. Bylo by to pro domácí trh i korunové investory bezpochyby vítané oživení. Letos v Praze zalistovala jen finanční skupina SAB Finance. A ani do budoucna nevypadá situace lépe. Pokud už se v souvislosti s většími tuzemskými firmami (např. Sazka, CETIN či Aures Holdings - autobazary AAA) hovoří o IPO, počítá se spíš s umístěním akcií v Londýně či Amsterdamu.
Podle vedení burzy problém mimo jiné souvisí s motivací zahraničních poradců, které si firmy pro takové transakce najímají. „Obecně ale platí, že pro českou firmu, která má alespoň část svého byznysu v Česku, není rozumnější a výhodnější volba než lokální kapitálový trh. Pokud poradci tvrdí majitelům opak, pak jim neříkají pravdu,“ citují Hospodářské noviny šéfa pražské burzy Petra Koblice.
8,2 miliardy dolarů
Česko může, co se velikosti a rozmanitosti akciového trhu týče, jen závidět Švédsku, tedy zemi s obdobným počtem obyvatel (i když samozřejmě hospodářsky je severská země mnohem vyspělejší). Jak před měsícem napsal server Bloomberg:
Sweden -- with a population of 10.2 million people -- now has almost 1,000 listed companies, according to data compiled by Bloomberg. That’s the most in the European Union, outstripping much bigger countries such as Germany and France. More than 80% of them are small caps, with market values of less than $1 billion.
Zdroj: Bloomberg
Na stockholmské burze letos uskutečnily primární veřejnou nabídku desítky firem, často šlo o menší a střední podniky. Stockholmský Nasdaq si pro své nadcházející obrovské IPO vybrala však i automobilka Volvo Cars, kterou vlastní čínská společnost Geely. V IPO se budou prodávat akcie za 25 miliard švédský korun (okolo 62 miliard českých korun).
Pro Stockholm se rozhodla také třeba softwarová firma Truecaller. Její akcie úspěšně debutovaly minulý týden. Tržní hodnota společnosti Truecaller přesahuje dvě miliardy dolarů, takže vůbec nejde o malou firmu. Letos se na stockholmské burze nově objevily například i akcie investiční společnosti CoinShares, která se zabývá správou kryptoměnových fondů. V Evropě patří v tomto směru mezi největší hráče.
Podle posledního reportu firmy EY za první tři čtvrtletí letošního roku se na burze Nasdaq ve Stockholmu objevilo 96 nových firem, které prodaly investorům akcie v hodnotě 8,2 miliardy dolarů. Jak už jsem zmínil, často jde o menší firmy. Bloomberg napsal:
The vibrant market for smaller companies reflects the Nordic nation’s thriving startup scene, less-cumbersome regulation and deep investor base, according to Jonas Strom, the Stockholm-based chief executive of investment bank ABG Sundal Collier.
Zdroj: EY
K tématu:
Volvo’s IPO will keep it ahead in the electric-car race (Economist)
Analysis: Europe's record IPO year has a sting in its tail (Reuters)
Přehled letošních IPO na severských burzách - hlavní trh (Nasdaq Nordic)
Přehled letošních IPO na severských burzách - trh pro menší firmy (Nasdaq Nordic)
Možná vám uniklo
Investiční fond Vesa Equity Investment podnikatelů Daniela Křetínského a Patrika Tkáče zvýšil podíl v britské poštovní společnosti Royal Mail na 19,02 z předchozích 18,11 procenta. Uvedl to v oznámení pro London Stock Exchange. Týden před tím Vesa oznámila, že navýšila podíl v nizozemské poštovní firmě PostNL již na 15 procent. V obou případech zdá se fond využívá toho, že se akcie obou firem dají po korekci nakoupit levněji. Obě firmy jsou zajímavé tím, že hodně těží z rozmachu ecommerce, tedy trendu který výrazně podpořila pandemie koronaviru.
Zdroj: Google
Britský fond Fundsmith, o kterém jsem psal před pár týdny i v souvislosti s knihou portfolio manažera Terryho Smithe, zveřejnil svůj tradičně stručný měsíční komentář k vývoji portfolia v měsíci září. Top 10 pozic vypadá takto: Microsoft, Paypal, IDEXX, Intuit, Facebook, L'Oréal, Novo Nordisk, Estée Lauder, Philip Morris, Stryker.
We sold our position in Becton Dickinson during the month and began buying a new position for the fund, the name of which will be revealed when we have accumulated our desired weighting. The top 5 contributors in the month were Amadeus, Diageo, Church & Dwight, Intercontinental Hotels and Pepsico. The top 5 detractors were Paypal, Facebook, Estée Lauder, L'Oréal and IDEXX.
A takto vypadá top 10 titulů portfolia Smithson Investment Trust. Tento fond se v rámci skupiny fondů Fundsmith zaměřuje na menší a střední podniky: Sabre, Rightmove, Domino's Pizza Enterprises, Fevertree Drinks, Fortinet, Equifax, Recordati, Domino's Pizza Group, Verisk Analytics, Ansys
Saudský Public Investment Fund, v jehož čele stojí princ Mohammed bin Salman, koupil od britského podnikatele Mikea Ashleyho za 305 milionů liber fotbalový klub Newcastle United. Zrodu transakce se důkladně věnují Financial Times.
Investiční firma IAC, kterou řídí miliardář Barry Diller, se dohodla na nákupu vydavatele časopisů Meredith Corp. za 2,7 miliardy dolarů. IAC se tak dostane k zajímavé portfoliu printových a hlavně online titulů. Až do loňského spin-offu byla součástí IAC společnost Match Group, provozovatel online seznamek včetně Tinderu.
IAC Is a Better Home and Garden for These Magazines (komentář WSJ)
Zdroj: Google
Burger King UK, tedy firma která vlastní master franšízu na provozování populárního řetezce ve Velké Británii, nejspíš zamíří míří na londýnskou burzu. Současným vlastníkem je private equity firma Bridgepoint. Ta uvedla akcie na London Stock Exchange letos v červenci.
Čtyřměsíční souboj o převzetí britských supermarketů Wm Morrison vyhrála americká private equity firma Clayton, Dubilier a Clayton. Její nabídka ocenila hráče číslo čtyři na britském trhu s potravinami na sedm miliard liber. Poraženým je konsorcium v čele s Fortress Investment (tuto firmu vlastní Softbank). Clayton, Dubilier a Clayton nabídli o pouhou penci víc za jednu akcii.
Nyní se spekuluje o tom, že Fortress by mohla upřít pozornost na supermarkety Sainsbury´s. V nich je druhým největším akcionářem fond Vesa - drží necelých 10 procent akcií. Jedničkou je s 14,4 procenty Qatar Investment Authority. I díky spekulacím o možném převzetí vzrostl kurz akcií Sainsbury´s od začátku roku o zhruba 30 procent.
Investování do čínských akcií
Po letních výprodejích, které mají na svědomí hlavně různé regulatorní zásahy ze strany čínských úřady, je investování do čínských akcií velkým tématem. V této souvislosti mě zaujalo pár textů, které stojí za přečtení. Hlavní investiční stratég amerického brokerského domu Charles Schwab napsal pro FT komentář s názvem The bull case for investing in China.
The truth is that the rapid and targeted regulatory changes shaking China’s stock market are not uncommon and often are followed by sharp rebounds in share prices driven by broadly favourable policy actions.
In fact, this year’s peak-to-trough retreat of 33 per cent in China’s stock market is close to the 28 per cent average annual drawdown over the past 20 years, measured by the MSCI China Index.
It can be easy to forget that there is a bear market nearly every year in Chinese stocks (17 of the past 20 years), usually driven by some policy issue.
Na webu Citywire se pro změnu objevil text Michaela O’Briena, portfolio manažera Fundsmith Emerging Equities Trust, tedy fondu, který se zaměřuje na rozvíjejí se trhy. Fundsmith se dlouhodobě staví k investování do čínských akcií rezervovaně, ale nevyhýbá se mu.
We are often asked why Fundsmith Emerging Equities Trust (FEET) has only 14% of our fund in China, which is significantly below the index. We are also asked, given our views, why we invest in any Chinese stocks. The answer to both is simple. If we invest in any company, whether in China or elsewhere, it has to be a good company on an absolute basis, meaning it must generate high returns on capital, be able to reinvest those returns to support growth, and sustain those returns into the long term.
After rigorously vetting factors such as capital allocation, accounting practices, governance, intellectual property rights, demographics, market structure and regulation, we have found only a very small number of Chinese companies that we deem investable.
Za pozornost stojí také komentáře investiční firmy Aikya, která se specializuje na emerging markets. Číně se stratégové společnosti zevrubně věnovali v srpnovém textu. V Číně Aikya peníze svých klientů stejně jako Fundsmith investuje, pozornost však její portfolio manažeři věnují jen velmi úzkému výběru firem:
We have rejected almost 97 companies out of every 100 companies that we have analysed in China. But we equally appreciate the entrepreneurialism and breadth of the market and hence have been able to select 26 Chinese companies to our investable Quality List. These 26 companies are run by some of the best stewards of capital in the world and are well positioned to benefit from the unprecedented consumption growth China is currently undergoing.
Za přečtení stojí i komentář z přelomu minulého a letošního roku o společnosti Alibaba. V něm se mimo jiné píše:
We see the high returns on capital in a more sceptical light because of the opaque accounting; a situation made worse by non-existent oversight at board level, a complex ownership structure, and a culture known to be aggressive. It is also difficult to give Alibaba management the benefit of doubt for their M&A strategy which has diluted returns and enriched those at the top of Alibaba and their friends.
Graf týdne
Největší správce majetku na světě, americká společnost BlackRock měla k polovině tohoto roku pod správou téměř 10 bilionů dolarů. To je takřka tolik, co činí aktiva spravovaná všemi ostatními hedge fondy a private equity firmami a ventury fondy dohromady. Vzestupu BlackRock se věnuje v FT perfektní článek Robina Wiggleswortha The ten trillion dollar man: how Larry Fink became king of Wall St. Wigglesworthovi mimochodem tento týden vychází velmi očekávaná kniha: Trillions : How a Band of Wall Street Renegades Invented the Index Fund and Changed Finance Forever.
Zdroj: FT