Burzovní newsletter: Akcie kanadských železnic stojí za pozornost. A další novinky...
Texas se bouří proti ESG. Komárkův Allwyn je blízko vstupu na burzu. IPO automobilky Porsche se blíží. Výrobci grilů investorům radost nedělají. Zemřel legendární americký investor Robertson.
Nové vydání burzovního newsletteru. Připomínky, náměty a reakce vítány.
Jaroslav Krejčí (@JKrejci_ a jarkrejci@post.cz)
Ackman: Canadian Pacific čekají světlé zítřky
Názvy severoamerických železničních nákladních dopravců (a zároveň vlastníků a provozovatelů tratí) se příliš často neobjevují v diskuzích na sociálních sítích, v anketních odpovědích analytiků a portfolio manažerů či v podcastech o investování. Nejspíš je to tím, že to mnozí berou jako zastaralý byznys z 19. století, navíc to není zrovna “asset light” sektor, tedy podnikání s malým množstvím stálých aktiv. Také asi hraje roli i to, že se nejedná o typ firem, od jejichž akcií se očekává prudký nárůst kurzu... prostě nejsou pro někoho dost sexy (jako třeba Teladoc).
Přitom akcie firem, jako jsou Canadian National, Canadian Pacific či Union Pacific (všechny jsou zalistované na newyorské burze), mohou být zajímavou dlouhodobou investicí díky oligopolnímu trhu, slušné ziskovosti a také dividendám. To si ostatně myslí i někteří významní investoři - zejména Američan Bill Ackman a Brit Chris Hohn. A za zmínku samozřejmě stojí, že Warren Buffett si vlastní železnici koupil již v roce 2010. Jeho Berkshire Hathaway je 100procentním akcionářem Burlington Northern Santa Fe. Původní investici mu už splatily dividendy (o výrazném nárůstu hodnoty celé firmy nemluvě).
Pozici v Canadian Pacific oznámil letos v březnu Ackmanův fond Pershing Square Holdings. Ten už v minulosti akcie kanadské firmy vlastnil. Ackmanovi se mimochodem občas říká “Baby Buffett”.
- Článek Forbesu z roku 2015: Baby Buffett: Will Bill Ackman Resurrect The Ghost Of Howard Hughes And Build A Corporate Empire?
Akciím CP se letos poměrně daří - v porovnání se začátkem roku posílily o přibližně 10 procent. Pro porovnání, hlavní americký index S&P 500 letos zatím odepsal přibližně 15 procent. V mírném plusu (zhruba o procento) jsou v tomto roce i cenné papíry konkurenční Canadian National.
Bez započtení vyplacených dividendy se investice do akcií Canadian Pacific zhodnotila za posledních pět let o více než 150 procent. U indexu S&P 500 to bylo o 64 procent (opět bez zohlednění dividend).
Vývoj ceny akcií Canadian Pacific v posledních pěti letech
Zdroj: Google
Takto o Canadian Pacific a důvodech, proč má v portfoliu její akcie, píše Ackman v před pár dny zveřejněném dopise investorům svého fondu (s jehož cennými papíry se mimochodem obchoduje na londýnské burze):
CP is a high-quality, inflation-protected business led by a best-in-class management team that operates in an oligopolistic industry with significant barriers to entry. With an improving volume and pricing outlook combined with the upcoming transformational acquisition of Kansas City Southern (“KCS”), we believe that CP’s prospects are bright.
…a celou poměrně rozsáhlou sekci věnovanou kanadské železniční společnosti uzavírá slovy:
While CP’s year-to-date results reflect its strong business performance and favorable outlook, we believe CP’s current valuation represents a meaningful discount to intrinsic value in light of the company’s high-quality business model and long-term growth potential.
Mimochodem, celý dopis stojí za přečtení - Ackman se v něm věnuje i dalším firmám ze svého portfolia, například Chipotle Mexican Grill, Restaurant Brands, Hilton či Universal Music Group. Rovněž vysvětluje, proč odprodal podíl v Domino’s Pizza. Třeba to bude inspirace pro vaše portfolio. Ackman se v dopise zabývá také mimo jiné tím, proč se akcie fondu Pershing Square obchodují na londýnské burze s obrovským diskontem oproti čisté hodnotě aktiv. Celkově zajímavé čtení.
Pro zajímavost vývoj průměrné ziskové marže pětice největších severoamerických železnic:
Zdroj: Bloomberg
Něco málo k samotné firmě Canadian Pacific… firma vznikla již v roce 1881 a její tržní hodnota se pohybuje okolo 74 miliard dolarů. Loni v září porazila (i díky postoji regulátorů) souboj s Canadian National o převzetí americké firmy Kansas City Southern. Transakci ještě musí schválit dohledové úřady. Po dokončení transakce získá Canadian Pacific, jejíž tratě v současnosti končí právě v Kansas City, přístup k přístavům Mexického zálivu a také až do Mexika. Stane se tak jedním z klíčových nákladních dopravců v Severní Americe.
Takto bude po spojení s Kansas City Southern vypadat síť tratí Canadian Pacific Kansas City (název po sloučení)
Zdroj: Canadian Pacific
Akcie Canadian Pacific vlastní i fond TCI (The Children's Investment Fund) britského miliardáře a filantropa Chrise Hohna. Jeho fond je dokonce s přibližně šestiprocentním podílem největším akcionářem. Vedle toho je však Hohn i druhým největším akcionářem v Canadian National, hned po nadaci Billa a Melindy Gatesových. A aby to nebylo vše, podíl má fond TCI také v americké Union Pacific.
Britský investor je (stejně jako Ackman) znám tím, že jeho fond TCI drží velmi úzké portfolio akcií, obvykle 15 až 20 titulů. Zaměřuje se na větší, kvalitně řízené a hospodařící firmy, které generují hotovost a neváhá větší podíly v takovýchto podnicích vlastnit dlouhodobě. Jeho firma TCI Fund Management spravuje majetek v objemu okolo 40 miliard dolarů.
Vedle zmíněných železnic drží fond v portfoliu dále akcie těchto v USA zalistovaných firem: Alphabet, Microsoft, Visa, S&P Global, Moody´s, Boston Properties, Applied Material, KLA Corp. a LAM Research.
V Evropě se pak Hohn zaměřuje hlavně na infrastrukturní firmy obchodované na madridské burze - roky byl významným akcionářem španělského provozovatele letišť Aena. V současnosti drží podíly i v telekomunikační infrastrukturní firmě Cellnex Telecom a ve společnosti Ferrovial, která podniká v dopravní infrastruktuře. Ve Francii je Hohn akcionářem strojírenské skupiny Safran.
Od založení v roce 2003 do konce loňského roku dosáhl fond TCI průměrné roční zhodnocení okolo 18 procent. Zde je k přečtení Hohnův profil, který letos vyšel na webu magazínu Institutional Investor… Chris Hohn Is a Hedge Fund Manager Like No Other.
Dále zaujalo
Plánovaný vstup sázkové a loterijní společnosti Allwyn Entertainment podnikatele a miliardáře Karla Komárka na burzu je na dobré cestě. Americká Komise pro cenné papíry již schválila nové registrační prohlášení. Zalistování akcií oznámila společnost Allwyn, součást Komárkovy skupiny KKCG, již v lednu. Zvolila k tomu spojení s Cohn Robbins Holdings Corp., což je SPAC (special purpose acquisition company). Fúze měla být původně dokončena ve druhém letošním čtvrtletí, ale zdržela se kvůli přezkumu dokumentů ze strany Komise.
Umístění akcií Allwynu na newyorskou burzu ještě musejí posvětit akcionáři CRHC. Mimořádná valná hromada SPAC, na níž se bude o spojení hlasovat, se uskuteční 7. září. Vstupu Allwynu na burzu jsme se podrobněji věnoval již v lednovém newsletteru…
- Komárkův Allwyn je krůček od vstupu na newyorskou burzu. Stačí jen souhlas investorů (E15)Texaským, tedy přesněji řečeno republikánským politikům se nelíbí trend ESG investování a tak se zaměřují na významné finanční společnosti z USA i Evropy, které se podle jejich názoru stavějí rezervovaně k fosilním palivům. Úřad, který ve státě Texas zodpovídá za finance a výběr daní, zveřejnil tento týden „černou listinu“, na níž nechybí ani BlackRock, největší správce majetku na světě. Znamená to, že penzijní fondy, které spravují peníze texaských státních zaměstnanců, možná budou muset ze svých portfolií odprodat akcie firem ze seznamu a také podíly v řadě fondů.
- BlackRock, UBS and 348 ESG funds "banned" in Texas (Axios)
- BlackRock Warns Texas Decision Is ‘Bad for the Business Climate’ (Bloomberg)
- GOP Fury Over ESG Triggers Backlash With US Pensions at Risk (Bloomberg)
Proti trendu ESG investování jde i burzovně obchodovaný fond Strive U.S. Energy ETF, který nedávno rozjela nová investiční společnost Strive Asset Management. Na svůj start dostala kapitál i od investorů Petera Thiela a Billa Ackmana. Fond (má zkratku DRLL) investuje zejména do akcií společností, které podnikají v sektoru těžby ropy, zemního plynu a uhlí. Fond chce z pozice akcionáře podporovat firmy v těžbě fosilních paliv. Za první necelé tři týdny existence přiteklo do fondu téměř 300 milionů dolarů, což není vůbec málo na fond, za kterým nestojí BlackRock, Vanguard či jiná z velkých investičních firem.
“Jsme post-ESG,” řekl Bloombergu spoluzakladatel firmy Strive Vivek Ramaswamy. “Akcie amerických firem ze sektoru energií mají velký potenciál, pokud je však nebudou omezovat ESG mandáty.”
Aktuální složení portfolia fondu DRLLZdroj: Strive Asset Management
Když loni v létě vstupovali na newyorskou burzu výrobci grilů Weber a Traeger, varoval jsem před nákupem jejich akcií. Přibližně rok od primární veřejné nabídky se ukazuje, že varování bylo správné. Každý se občas trefí. Více v komentáři na E15…
Vývoj cen akcií výrobců grilů v posledních dvanácti měsících
Zdroj: Google
Ve věku 90 let zemřel legendární americký investor a filantrop Julian Robertson. Jeho hedge fund Tiger Management patřil v 80. a 90. letech k vůbec největším, když na své vrcholu spravoval 21 miliard dolarů. Během dvou dekád existence fond zhodnocoval majetek investorů v průměru o 25 procent ročně. V Robertsonově fondu začínala kariéru řada lidí, kteří následně založili své vlastní fondy.
Zdroj: Financial Times
- Robertson led profitable fund, trained and backed a generation of managers (WSJ)
- Tiger Cubs: How Julian Robertson built a hedge fund dynasty (Financial Times)
Přestože primárním veřejným nabídkám (IPO) letošní vývoj na trzích příliš nesvědčí, vstup německé automobilky Porsche na frankfurtskou burzu je zdá se na dobré cestě. Volkswagen, vlastník výrobce luxusních vozů, již zaznamenal předběžný vysoký zájem o akcie a vypadá to, že ocenění firmy Porsche by mohlo dosáhnout až 85 miliard eur. Oficiálně by mělo být IPO, jedno z největších v evropské historii, oznámeno na začátku září.
- Porsche Attracts IPO Demand at Up to $85 Billion Valuation (Bloomberg)
Bleskově: Investicím do akcií fotbalových klubů se věnuje článek Jirky Hovorky na webu Football Club /// The Economist se zabývá sázkou Warrena Buffetta na akcie těžařské firmy Occidental Petroleum /// I přes nižší počet návštěvníků se daří Disneymu generovat vyšší tržby a zisky ze zábavních parků. (WSJ) /// Odchody firem a nedostatek IPO trápí londýnskou burzu. (Bloomberg) /// Profil v NY Mag dvou “géniů”, kteří nedávno přivedli ke krachu velký kryptoměnový fond Three Arrows Capital. /// Businessweek se zabývá investiční strategií japonské skupiny SoftBank. /// Největší provozovatel bitcoinmatů v USA a Kanadě se chystá vstoupit na burzu. (WSJ) /// Zajímavý investiční blog s komentáři ke konkrétním akciovým titulům (například i z varšavské burzy) píše Jakub Kříž. /// Proč investovat do akcií Berkshire Hathaway rozebírá David Busta v HN.