Burzovní newsletter: Firmy se letos na akciové trhy nehrnou. A další novinky z burz...
Západní investoři se vrací do Číny. Hlavní akcionář brněnského Kiwi plánuje vstupu na burzu. Buffett přikupuje akcie těžaře ropy. Britský portfolio manažer sází na akcie společnosti Disney.
Nové vydání burzovního newsletteru. Připomínky, náměty a reakce vítány.
Jaroslav Krejčí (@JKrejci_ a jarkrejci@post.cz)
Číslo týdne
4,8 miliardy USD
Nejistá makroekonomická situace, zpřísňování měnové politiky ze strany Fedu a dalších centrálních bank či válka na Ukrajině letos negativně doléhají nejen na ceny akcií a hodnoty burzovních indexů. V USA a v Evropě spadly také počty a objemy realizovaných primárních veřejných nabídek (initial public offering - IPO).
Firmy, které chtějí vstoupit na veřejné akciové trhy, vyčkávají na vhodnější podmínky. To byl například už v březnu případ firmy Chobani, amerického výrobce řeckých jogurtů. V Evropě IPO své divize na dobíjení elektromobilů odložila například švýcarská strojírenská skupina ABB.
Na vhodnější podmínky pro IPO čekalo podle Barron's v USA v červnu přes 300 firem, včetně třeba sociální sítě Reddit, kterou mají v oblibě retailoví investoři.
V USA se za první polovinu letošního roku uskutečnilo pouze 54 IPO. To je o 75 procent méně než za stejné období loni. Objem peněz získaný prodejem akcií se podle údajů společnosti EY propadl dokonce o 95 procent na 4,8 miliardy USD. Vůbec největší IPO - v objemu 1,1 miliardy USD - realizovala v lednu investiční skupina TPG. Ta mimochodem před třemi lety investovala i do skladů v Česku.
Jedna miliarda není málo, ale oproti loňským blockbusterům to je slabota. Pro připomenutí, automobilka Rivian loni v listopadu prodala akcie za více než 13 miliard USD. V roce 2021 proběhla rovněž velká, několikamiliardová IPO firem jako Didi (raději nevzpomínat, voz níže), Robinhood, Bumble, Nu Holdings či Coupang.
Největší IPO v USA v roce 2022
Zdroj: Dealogic, WSJ
Druhou největší primární nabídku v dosavadním průběhu roku (pokud pomineme IPO special purpose acquistion companies) realizovala společnost Bausch & Lomb, známý výrobce kontaktních čoček. V jejím případě činil objem IPO 712 milionů dolarů. Třetím největším debutem pak byl prodej akcií firmy Excelerate Energy, což je provozovatel plovoucích LNG terminálů. Společnost, kterou v roce 2003 založil miliardář a magnát v oblasti energetiky George Kaiser, prodala cenné papíry za 442 milionů dolarů.
Podobný vývoj počtů a objemů IPO zaznamenala letos i Evropa, kde vstoupilo na burzy 94 firem (o 63 procent méně než za stejné období loni). Celkový objem IPO dosáhl 4,2 miliardy dolarů (meziročně mínus 91 procent).
Nejvýznamnější evropskou burzovní premiérou byl únorový prodej akcií norského těžaře ropy a zemního plynu Vaar Energi – objem veřejné nabídky dosáhl přibližně 900 milionů dolarů (pozn.: přepočet na USD je od EY). Cenné papíry umístila na burzu v Oslo italská energetická skupina Eni, jejíž součástí Vaar Energi dříve byla. Druhým největším IPO v Evropě je letos vstup italské technologické firmy Technoprobe na milánskou burzu - prodala akcie za přibližně 800 milionů dolarů.
IPO v Evrope v roce 2022
Zdroj: EY
Konec SPAC boomu
Ochladl také trh okolo takzvaných special purpose acqusition companies (SPAC). I když nutno dodat, že to je podobně jako v případě IPO pád z loňských rekordních úrovní. Celkem letos vstoupilo na burzy NYSE a Nasdaq “jen” 69 těchto investičních vehiklů, loni za stejné období byl počet 358. Výrazně klesl i objem získaného kapitálu – ze zhruba 102 miliard na necelých dvanáct. I zde hraje negativní roli nepříznivá situace na trzích a k tomu se přidává přísnější regulace a dohled ze strany americké Komise pro cenné papíry (SEC).
SPACům jsem se v souvislosti s Allwyn Entertainment (dříve Sazka) více věnoval v jednom z lednových newsletterů.
Vývoj IPO SPACů v USA
Zdroj: EY
V případě SPAC jde o speciální investiční firmy, jinými slovy prázdné schránky, které jsou zakládány za účelem získání kapitálu od investorů. Peníze následně investují do nákupu podílu ve vytipované firmě, která dosud není na burze. Posléze dojde ke sloučení – SPAC zanikne a pak už se na burze obchoduje jen s akciemi dané společnosti. Tímto způsobem, tedy mimo tradiční IPO, se na burzu v předchozích letech dostaly například společnosti Lucid Group, Virgin Galactic, DraftKings, Sofi či Nikola.
Stejným způsobem se na newyorskou burzu chystá letos vstoupit i zmíněná sázková a loterijní společnost Allwyn Entertainment, která patří do skupiny KKCG podnikatele Karla Komárka. Transakce se SPAC Cohn Robbins Holdings Corp (CRHC) měla být dokončena původně už ve druhém čtvrtletí, termín byl ale odložen do třetího kvartálu. Zatím poslední prezentaci pro investory (z června) naleznete na stránkách SEC, americké SEC.
CRHC každopádně ubývá čas. Důvodem je to, že SPACy jsou obvykle zakládány na dva roky. Během této doby musí najít vhodnou firmu k zainvestování a transakci dokončit. Pokud to zakladatelé (sponzoři) SPACu do dvou let nestihnou, musí vrátit peníze investorům. CRHC vstoupila na newyorskou burzu 11. září 2020. Podle stanov tak už má tento SPAC už jen dva měsíce, aby spojení s Allwynem dokončil. Sponzoři proto chtějí, aby akcionáři SPACu na mimořádné valné hromadě schválili prodloužení existence investičního vehiklu CRHC o tři měsíce, do prosince. Vyplývá to z hlášení pro SEC ze začátku července.
Řada SPAC dokonce transakce s firmami kvůli nepříznivému vývoji na akciových burzách zcela ruší. Agentura Bloomberg od začátku roku napočítala již okolo 30 takových případů. Mimo burzy tak zatím zůstanou například makléřská platforma eToro, provozovatel kaváren Panera Brands či mediální společnost Forbes Global Media Holdings. Dříve dojednané podmínky totiž nejsou po prudkých poklesech burzovních indexů a změně pohledu na ocenění pro investory SPAC atraktivní.
Hodnota hlavního amerického burzovního indexu S&P 500 letos klesla o téměř 20 procent. Burzovně obchodovaný fond De-SPAC ETF zahrnující firmy, které se dostaly na burzy v USA sloučením se SPAC, dokonce letos odepsal 63 procent a za posledních dvanáct měsíců pak zhruba 75 procent. Není se čemu divit - jde obvykle o nepříliš ziskové a většinou o ztrátové firmy. A takovým velmi spekulativním investicím letošní dění na trzích obzvlášť neprospívá.
Největší pozice fondu De-SPAC ETF
Zdroj: De-SPAC ETF
Příkladem je třeba firma Ginkgo Bioworks (viz složení portfolia). Tu si loni v říjnu dokonce vzal na mušku fond Scorpion Capital - podle něj vedení společnosti ve spojení s některými akcionáři klamalo a klame investory o hospodaření firmy s cílem nafouknout cenu akcií. Fond proto na podzim otevřel sázku na pokles ceny akcií firmy Ginkgo. Den přes zveřejněním reportu (vyšel 6. října) se akcie obchodovaly okolo 12 dolarů, v závěru minulého týdne byl kurz 3,20 USD. Říjnový report Scorpionu…
Dále zaujalo
Warren Buffett dál navyšuje pozici v těžaři ropy Occidental Petroleum. Minulý týden jeho investiční konglomerát Berkshire Hathaway přikoupil 12 milionů akcií a ve společnosti drží již 18,7procentní podíl. Týden před tím koupil Buffett bezmála 10 milionů kusů. Bekshire je nyní největším akcionářem a hodnota jeho podílu činí přes 10 miliard USD.
Zahraniční investoři se vracejí na čínský akciový trh. Nahrává tomu vývoj na tamních burzách - hlavní index burz v Šanghaji a Šen-čenu od konce dubna po předchozím medvědím trhu posiluje a má nakročeno do býčího trhu. A analytici západních finančních institucí, jako například Robert Buckland a jeho kolegové ze Citi, doporučují nakupovat (samozřejmě s dovětkem, že rizika zejména v podobě politiky nulové tolerance vůči covidu přetrvávají).
Chinese stocks with buy ratings at Citigroup include Hong Kong-listed BYD Co., Alibaba Group Holding Ltd. and LONGi Green Energy Technology Co.
Burzovně obchodované fondy zalistované na burzách v USA nabraly v červnu čtyři miliardy USD a ETF registrované v regionu EMEA (Europe, Middle East a Africa) 1,8 miliardy USD. Celkový čistý příliv kapitálu tak byl minulý měsíc 5,8 miliardy dolarů, což je podle údajů investiční firmy BlackRock nejvíce v tomto roce.
Příliv/odliv peněz do ETF fondů zaměřené na čínské akcie
Zdroj: FT
Když jsme už u investic do ETF fondů - vlajkový fond americké investorky Cathie Wood ARK Innovation ETF (ARKK) zaznamenal v prvních šesti měsících letošního roku čistý příliv peněz v objemu 1,5 miliardy dolarů. To i přesto, že za stejné období klesla hodnota aktiv připadajících na jeden podílový list o 56 procent. Vysvětlení nabízí FT:
Todd Rosenbluth, head of research at VettaFi, a New York-based consultancy, said ARKK’s focus on “disruptive innovation” as a long-term investment theme had attracted strong interest from US financial advisers.
“Financial advisers are using a small slice of their portfolios to hold thematic ETFs like ARKK. Many see this [price weakness] as a buying opportunity,” he said.
Každopádně i přes přetrvávající zájem investorů měl fond ARKK ke konci pololetí pod správou méně než devět miliard USD. Na vrcholu, v únoru 2021, to bylo téměř 28 miliard dolarů.
Americká investiční firma General Atlantic, mimo jiné většinový akcionář brněnského Kiwi, se chystá vstoupit se svými akciemi na burzu. Podle informací agentury Bloomberg již probíhají přípravy na IPO, načasování však bude záviset na vývoji na akciových trzích. Přece jen propady a volatilita prodeji akcií a jejich ocenění příliš neprospívají.
V pravidelném měsíčním reportu pro investory se James Bullock, portfolio manažer britského fondu Lindsell Train Global Equity Fund (ve správě téměř 6 miliard USD), zaměřil na akcie mediální a zábavní skupiny Disney. Podle jeho názoru jsou po letošním poklesu o téměř 40 procent podhodnocené a mohou tak být zajímavou dlouhodobou investiční příležitostí. (web Lindsell Train)
So, is Disney’s near-century of content creation being fully valued? I think that would be tough to claim today, given its current market price. You presently pay a mere $170 billion for everything Disney owns, including all its media properties, brands, merchandising, production capabilities, parks, TV networks and streaming services.
Britský investor Terry Smith, který řídí portfolio jednoho z největších evropských akciových fondu Fundsmith, napsal pololetní dopis podílníkům. Fondu, který se zaměřuje na akcie kvalitní firem (kupříkladu s vysokými maržemi, návratností kapitálu či silným postavením na trhu), se v prvních šesti měsících nedařilo - “prodělal” 17,8 procenta a zaostal za svým benchmarkem (indexem MSCI World). Smith však věří, že kvalita firem v portfoliu se dříve či později na ceně akcií opět kladně projeví.
Dopis investorům sepsal i americký portfolio manažer William Nygren z fondů Oakmark. V textu, který určitě stojí za přečtení, mimo jiné píše:
A value investor should be willing to buy any business, but only at a significant discount to its intrinsic value. When businesses like Alphabet, Booking, Meta and Netflix are priced as if they weren’t as good as electric utilities, the question should be, “How can a value investor not own them?”
Ostatní
O investování jsem se pro E15 bavil s britským investorem a analytikem Stephenem Claphamem. Toho jsem v minulém newsletteru uvedl v přehledu osobnostní z fintwitu, které stojí za to sledovat. V rozhovoru Clapham mimo jiné popisuje problémy s finančními výkazy velkých čínských technologických firem, jako jsou Alibaba či Tencent.
Miliardář a generální ředitel automobilky Tesla Elon Musk už nechce koupit sociální síť Twitter. Správní rada Twitteru chce dát záležitost k soudu a Musk zdá se bude muset přesvědčit soudce, že od podepsané smlouvy “odešel” právem. A nebude to mít jednoduché, jak podrobně vysvětluje právník a komentátor Bloombergu Matt Levine ve svém newsletteru.
IPO čínské taxi platformy Didi Global bylo loni jedno z největších na newyorské burze, když se prodaly akcie za zhruba 4,4 miliardy dolarů. Po následném zásahu čínských úřadů to však šlo s firmou a kurzem akcií doslova od desíti k pěti a vše vyvrcholilo zrušením listingu na NYSE. Vývoj událostí popisuje Bloomberg v článku Inside Didi’s $60 Billion Crash That Changed China Tech Forever.
Šéf americké SEC Gary Gensler chce mít více pravomocí v oblasti regulace a dohledu nad kryptoměnovými trhy. A v boji za to si bere jako rukojmí investory. Příkladem je podle komentáře Wall Street Journal odmítavý postoj jeho úřadu k udělování licencí pro burzovně obchodované fondy vlastnící bitcoin. Ty jsou přitom běžné v Kanadě i v Evropě.
I na zhodnocení private equity fondů se dříve či později projeví nepříznivá situace na veřejných akciových trzích, píše magazín The Economist v článku Private equity may be heading for a fall.
Public markets are a useful window on the future of private-equity returns. The view is not a pleasant one. One index, which maps private-equity portfolios to their public stockmarket equivalents, is down by 37% this year.