Burzovní newsletter: Nadvláda indexových fondů
Investiční firma GMO radí vsadit na akcie menších, kvalitních firem... Aktivistický fond navýšil podíl ve Swedish Match... Index DAX přijde o největší firmu... a další novinky ze světa burz.
Nové vydání burzovního newsletteru. Připomínky, náměty a reakce vítány.
Jaroslav Krejčí (@JKrejci_ a jarkrejci@post.cz)
Stock picking není pro každého
🏛️ Předchozí vydání newsletteru jsem vydal téměř před měsícem (4. října). O den dříve zavřel nejsledovanější burzovní index S&P 500 na hodnotě 3678 bodů. V závěru uplynulého týdne už byl na 3901 bodech, což dělá nárůst o sedm procent.
Slušný výkon na to, že v předchozích dnech dominovaly titulkům finančních médií horší výsledky hospodaření a propady cen akcií některých velkých technologických firem, které mají v indexu významné zastoupení.
Jen během čtvrtka spadl kurz cenných papírů provozovatele sociálních sítí Facebook a Instagram o čtvrtinu a vrátil se tak zpět na úrovně z roku 2016.
Změna ceny vybraných titulů (závěr 28. října vs. závěr 3. října)
Amazon -10,8 %
Alphabet -2,4 %
Apple +9,3 %
Meta Platforms -28,4 %
Microsoft -2,0 %
Mimochodem, jak zaznamenal komentátor Bloombergu John Authers, k závěru čtvrtečního obchodování byla výkonnost akcií Mety od IPO v roce 2012 horší než zhodnocení S&P 500 (bez dividend i s jejich započtením).
Zdroj: Bloomberg (Wile E. Coyote Moment as Tech Goes Off the Cliff)
Od začátku letošního roku spadla cena akcií firmy Meta Platforms o 70 procent, Alphabetu přibližně o třetinu a Amazonu zhruba o 40 procent. Pro srovnání S&P 500 letos odepsal “jen” 18 procent.
Potvrzuje se, že stock picking, tedy výběr jednotlivých titulů, není snadná disciplína. Přece jen příkladů v předchozích letech mezi drobnými i profesionálními investory populárních akcií, jimž se letos výrazně nedaří a propadly se o desítky procent, by se dalo vyjmenovat víc - například Adobe, Nvidia, nemluvě o “pochybnějších” titulech typu Teladoc...
Pro většinu běžných/drobných investorů (včetně Radovana Vávry) je tak vhodnější a časově méně náročnější cestou dávat peníze do širšího, diverzifikovaného fondu (ať už aktivně spravovaného či indexového) a nesnažit se porazit trh.
Mimochodem i přes letošní poklesy cen akcií činí anualizované roční zhodnocení S&P 500 (i se započtením dividend) za předchozích pět let 10,56 procenta, za předchozích deset let pak dokonce 12,87 procenta. Za posledních 15 let dělá průměrná roční návratnost 8,6 procenta, a to i navzdory finanční krizi v letech 2008 a 2009.
Zdroj: YCharts
Nic to samozřejmě neříká o zhodnocení v dalších letech, ale možná právě letošní propady a poklesy valuací k realističtějším úrovním vytváří podhoubí pro budoucí nový býčí trh.
Indexové fondy táhnou
💵 Přestože ceny řady akcií a hodnoty burzovních indexů letos padají, do největších amerických fondů, které svým složením kopírují složení klíčových burzovních indexů, dál přitékají od investorů nové peníze.
Nepotvrzují se tak některé předpovědi z předešlých let, podle kterých jsou pasivní fondy bublina a v době propadů měli investoři indexové fondy hromadně opouštět a tím výprodeje a poklesy na burzách ještě více prohlubovat.
Do fondu Vanguard S&P 500 ETF letos investoři, včetně mnoha drobných, “nalili” od začátku roku 36,5 miliardy dolarů, do fondu Vanguard Total Stock Market ETF 19,2 miliardy dolarů a do iShares Core S&P 500 ETF 16,7 miliardy dolarů. Dokonce i fond Invesco QQQ ETF, který kopíruje složení a vývoj technologického indexu Nasdaq 100, letos zaznamenal “net inflows” ve výši přes dvě miliardy USD.
Na druhou stranu přibližně 23 miliard odteklo z SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY). Tento fond hodně využívají aktivní obchodníci, zatímco fondy od iShares (divize BlackRock) a Vanguardu jsou oblíbené u dlouhodobých investorů, včetně těch drobných. Ti si během let zvykli posílat peníze do indexových fondů bez ohledu na vývoj na trhu.
Hlavně investiční společnost Vanguard se může opřít o Bogleheads, stoupence pravidelného a dlouhodobého investování do levných indexových fondů. Bogleheads se hlásí k (již zesnulému) legendárnímu zakladateli Vanguardu John C. Boglemu. Ten mimochodem podle Warrena Buffetta udělal svým důrazem na nízké poplatky pro americké investory víc než kdokoliv jiný.
Za přečtení stojí v této souvislosti letos na jaře vydaná knížka Erica Balchunase z Bloombergu nazvaná The Bogle Effect : How John Bogle and Vanguard Turned Wall Street Inside Out and Saved Investors Trillions… a nebo loňská výborná knížka redaktora Financial Times Robina Wiggleswortha s názvem Trillions : How a Band of Wall Street Renegades Invented the Index Fund and Changed Finance Forever.
Další četba
Jack Bogle’s Bogleheads Keep Investing Simple. You Should Too. (Wall Street Journal)
Warren Buffett says Jack Bogle did more for the individual investor than anyone he’s ever known (CNBC)
Five Ways Jack Bogle Changed the World of the Everyday Investor (Wall Street Journal)
Meet the Bogleheads (Intelligent Investor, Jason Zweig)
Pasivní fondy válcují investiční manažery (můj už šest let starý text z HN 🙂)
I letošní souhrnná čísla společnosti EPFR Global potvrzují pokračování dlouhodobého trendu přílivu peněz do pasivních (indexových) fondů… a odliv z aktivně spravovaných (akciových i dluhopisových). Kromě nižších poplatků hraje roli i to, že aktivní fondy většinou svým zhodnocením krátkodobě i dlouhodobě zaostávají za indexy, a tedy i svými pasivními konkurenty. Lidé a také institucionální investoři se tak oprávněně ptají “proč jim mám(e) svěřit své peníze?”.
Všimněte se, že větší šanci porazit burzovní indexy mají na dlouhodobém investičním horizontu aktivně spravované fondy s nižšími poplatky. Údaje jsou z posledního reportu Morningstar’s U.S. Active/Passive Barometer.
Míra úspěšnosti různých typů aktivních fondů v USA
Zdroj: Morningstar
Světle modrá čára a červená čára ukazují, že do pasivních akciových a dluhopisových fondů letos přiteklo 379 miliard, resp. 178 miliard USD. Naopak z aktivních akciových a dluhopisových fondů odteklo 215 miliard, resp. 442 miliard USD.
Zdroj: EPFR Global, FT Alphaville
A zde je dlouhodobější pohled:
Zdroj: Investment Company Fact Book 2022
Sázka na small cap quality
🚀 Stratégové bostonské investiční firmy GMO doporučují ve své poslední analýze nazvané Quality time in small cap investovat do akcií menších amerických a zároveň kvalitně hospodařících firem s tím, že jejich ocenění je po dlouhé době na velmi atraktivních úrovních.
We believe a moment has arrived when long-term and short-term opportunities in quality small cap equity are finally aligned, when one can invest in high-quality small cap names at attractive valuations. At a time of heightened uncertainty for many risk assets, investors can confidently add small cap quality to their equity portfolios.
Za kvalitní firmy označují experti z GMO takové, které dosahují vysokých marží, vysoké návratnosti kapitálu, jsou málo zadlužené a mohou se prezentovat hospodařením bez větších výkyvů. Na dlouhodobých datech ukazují, že akcie menších kvalitních firem dosahují v dlouhodobém období vyššího zhodnocení než širší americký akciový trh (i když s větším kolísáním).
Pro svou strategii analytici a portfolio manažeři GMO vyselektovali poměrné úzký výběr 40 firem, kterým nejvíce věří. A v analýze uvedli i pár příkladů:
Acushnet (tržní hodnota 3,3 miliardy USD)
stránka pro investory
přední hráč v odvětví vybavení pro golf. Podle GMO se firma může opřít o dlouhodobě respektované značky výroků a silné distribuční kanály.
Power Integrations (3,8 miliardy USD)
stránka pro investory
firma je inovátorem v oblasti polovodičů a technologií vysokého napětí.
Globus Medical (6,7 miliardy USD)
stránka pro investory
společnost vyrábí špičkové medicínské produkty, například takové které implantují chirurgové při operacích páteře.
Woodward (5,6 miliardy USD)
stránka pro investory
firma je dodavatelem důležitých produktů a řešení pro strojírenské a průmyslové podniky. Podle GMO není pro odběratele snadné jejich výrobky nahradit, jelikož splňují náročné požadavky regulátorů.
Kadant (2,1 miliard USD)
stránka pro investory
podnik vyrábí zařízení a technologie pro papírenský průmysl a další zpracovatelská odvětví. Většinu příjmů má z následných dodávek dílů a souvisejících produktů.
Dále zaujalo
Aktivistický hedgeový fond Elliot Management navýšil podíl ve společnosti Swedish Match na 10,5 procenta. Díky tomu bude mít fond větší slovo v tom, jak dopadne snaha americké skupiny Philip Morris International o převzetí švédské firmy, která je jedním z největších výrobců nikotinových sáčků a žvýkacího tabáku.
- Elliott raises Swedish Match stake again as Philip Morris deadline looms - Reuters
- Philip Morris Needs to Keep Swedish Match Deal Alight -Wall Street Journal
Německý koncern Linde, lídr v oblasti průmyslových a technických plynů, hodlá stáhnout své akcie z frankfurtské burzy. Index DAX tak přijde o největší firmu z hlediska tržní hodnoty. Ta činí 150 miliard dolarů. S akciemi se dál bude obchodovat jen v New Yorku. Kvůli změně dojde k vytvoření nové holdingové firmy registrované v Irsku. (Linde’s Frankfurt Exit Is Testimony to DAX Index’s Struggles - Bloomberg)
Magazín The Economist se v posledním vydání věnuje snahám šéfa americké Komise pro cenné papíry Garyho Genslera o závádění velkého množství nových regulací finančního trhu. (Can Gary Gensler solve every problem in American finance?)
His plans have raised the eyebrows of other policymakers, alarmed lobbyists in Washington and panicked much of Wall Street. One bank boss sneers that his agenda is ridiculous. So broad are his aims, “he must think he is an Avenger,” assuming he can “swoop in and fix every problem in finance.”
V této souvislosti stojí za zmínku, že prezidentka newyorské burzy Lynna Martin varovala před zaváděním nových povinností, na základě kterých by veřejně obchodované firmy musely reportovat emise a klimatická rizika i v rámci dodavatelských řetězců. Podle ní není snadné takové emise měřit.
To accurately disclose that, you need to have all of your suppliers accurately disclose that. That's something that's really challenging for some businesses.
- NYSE president Lynn Martin voices caution on ESG disclosures (Axios)
Britský online prodejce nábytku Made.com, s jehož akciemi se obchoduje na londýnské burze, je na pokraji finančního kolapsu. Loni v červnu firma uskutečnila IPO, které jí ocenilo na 775 milionů liber. K závěru minulého týdne byla kapitalizace už jen 2,2 milionu liber. (Made.com furniture website on brink of collapse - BBC)
Vývoj kurzu akcií Made.com GroupZdroj: Google
V aktuálně vydaném dopise investorům se Jakub Skryja, portfolio manažer akciového fondu Vault, rozepsal podrobně o investici do akcií výrobce čipů Intel. (Dopis fondu Vault za 3Q 2022)
Švýcarský zpravodajský server Market.ch přinesl zajímavý rozhovor s Joergem Wuttkem, ředitelem EU Chamber of Commerce in China. Obchodní komora v asijské zemi zastupuje zájmy evropských firem. Interview se týká politických a ekonomických změn v Číně v souvislosti s proběhlým 20. sjezdem komunistické strany Číny, který upevnil moc prezidenta Si Ťin-pchinga.
Důležité čtení i pro investory. Ostatně Nasdaq Golden Dragon Index, který sleduje vývoj cen akcií čínských firem zalistovaných v USA, zareagoval v pondělí na výsledky sjezdu propadem o 14 procent. Od začátku roku ztratil téměř polovinu své hodnoty.(China Used to be a One-Way Street of Happiness and Rising Prosperity, But That’s Over Now - Market.ch)
Many observers have thought until today that although the Party calls itself Communist, it is basically pursuing a form of Manchester Capitalism. That is over.
List Financial Times píše o akciových investicích společnosti Daily Journal, jejíž portfolio řídí i v 98 letech Charlie Munger, dlouholetý parťák Warrena Buffetta. Mungerovi letos příliš nevychází sázka na akcie čínské technologické firmy Alibaba. Na NYSE se od začátku roku propadl kurz o 47 procent. (Charlie Munger’s Daily Journal is still betting on stocks - FT)
V sérii podcastů Bad Bets se list Wall Street Journal věnuje osobě zakladatele automobilky Nikola Trevora Miltona. Podnikatele v polovině října uznala soudní porota vinným z klamání investorů a nyní mu hrozí až 20 let vězení. (Bad Bets)
- Nikola Founder Trevor Milton Convicted of Securities Fraud (Wall Street Journal)
- Inside a Jury’s Five-Hour Journey to Convict Nikola’s Trevor Milton (Wall Street Journal)