Burzovní newsletter: Vyzyvatelé Tesly zažívají těžký rok. Výroba vázne, ztráty narůstají, akcie padají
Britský portfolio manažer vysvětluje, proč investovat do akcií Estée Lauder. Velcí správci aktiv sází na kryptoměnové trhy. SPAC, přes který zamíří Sazka na newyorskou burzu, svolal valnou hromadu.
Nové vydání burzovního newsletteru. Připomínky, náměty a reakce vítány.
Jaroslav Krejčí (@JKrejci_ a jarkrejci@post.cz)
Číslo týdne
3,3 miliardy USD
Loňský vstup automobilky Rivian, výrobce SUV a dodávek na elektrický pohon, na burzu Nasdaq byl velkou událostí. V rámci primární veřejné nabídky nabrala firma v listopadu od investorů bezmála 14 miliard dolarů. Šlo tak o největší IPO (initial public offering) v USA od roku 2014. Zatím však firma zaostává hlavně z hlediska vývoje produkce za očekáváním.
Upisovací cenu stanovili bankéři na podzim na 78 dolarů za akcií, což společnost ocenilo na 66 miliard USD. Následně kurz prudce vylétl až ke 180 dolarům - tržní hodnota Rivianu, jejíž zakladatel a CEO RJ Scaringe má ambice konkurovat Tesle Elona Muska, se tím dostala ke 180 miliardám USD. To bylo více než v případě Fordu a GM dohromady. Dost slušné na automobilku, která loni vyrobila jen okolo tisíce vozů.
Od minulého roku se situace na trzích každopádně značně změnila. Zájem investorů a spekulantů zejména o akcie rostoucích a ztrátových firem (tedy i Rivianu) značně ochladl. Cenné papíry se v závěru minulého týdne obchodovaly za méně než 40 USD, což znamená tržní hodnotu přibližně 35 miliard dolarů. V květnu byl kurz jednu chvíli dokonce zhruba poloviční.
Vývoj cena akcií automobilky Rivian
Zdroj: Google
Vývoji ceny akcií ani příliš neprospívají potíže samotné firmy, mezi jejíž významné akcionáře patří mimo jiné Amazon a také zmíněný Ford (i když ten už část svého podílu na jaře odprodal). Amazon je zároveň důležitým zákazníkem pro příští roky - do roku 2030 má Rivian dodat 100 tisíc dodávek.
Firma Rivian, jejímž největším akcionářem je investiční společnost T. Rowe Price, za první polovinu letošního roku vygenerovala ztrátu ve výši 3,3 miliardy dolarů, přičemž tržby byly 459 milionů USD. Na ztrátovém hospodaření se výrazně projevily vysoké náklady související s růstem cen vstupů, vyšší výdaje na platy zaměstnanců a investice do technologií a výrobních kapacit v továrně ve městě Normal v Illinois. Za celý rok 2022 by měla provozní ztráta překonat hranici pěti miliard dolarů.
Za prvních šest měsíců letošního roku pak firma Rivian vyrobila a dodala 6954, resp. 5694 vozů. Původně management plánoval letos vyrobit celkem 50 tisíc vozů, na jaře však číslo ponížil na 25 tisíc. Důvodem slabšího výhledu produkce byly zejména potíže s dodavatelskými řetězci, které zasáhly celý sektor, včetně nedostatku čipů. Jen pro srovnání, Tesla chce letos vyrobit okolo 1,5 milionů aut.
Na druhou stranu díky IPO i předchozím investicím od akcionářů měl Rivian na účtech ke konci června okolo 15 miliard USD. Firma tak má dostatek střelného prachu na to, aby složité období ustála a pokračovala v navyšování výroby. Cílem je dříve či později dostat hospodaření do hrubého zisku (gross profit), což je zisk vznikající odečtením výrobních nákladů od tržeb.
Co se výrazného propadu ceny akcií týče, zakladatel a CEO Rivianu Scaringe je zdá se nad věcí. V profilovém článku, který o něm a automobilce vyšel v květnu v listu Financial Times, použil slova legendárního investora a autora populární knihy The Intelligent Investor Benjamina Grahama:
“Stock markets are a voting machine in the short term and a weighing machine in the long term. It doesn’t really matter,” he adds. “The price went up more than it should have. It’s gone down more than it should have. It’s highly volatile. We did a large IPO for precisely these reasons. We said, ‘We don’t want to be subject to behaving in a really short-term way.’”
Každopádně Rivian není jediná z nových automobilek, kterým se zatím nedaří navyšovat produkci podle původních představ. Společnost Lucid Motors, kterou vede bývalý hlavní inženýr Tesly Peter Rawlinson, chtěla letos vyrobit 20 tisíc osobních aut na elektrický pohon. Za prvních šest měsíců však produkce luxusních sedanů v arizonském závodě dosáhla čísla 1405. Zákazníkům firma dodala 1039 aut.
Ani Lucidu se nevyhýbají potíže s dodavatelskými řetězci a s logistikou. Aktuálně tak činí po už druhé revizi výhled na celý letošní rok šest až sedm tisíc vyrobených vozů. Za druhé čtvrtletí dosáhly tržby 97 milionů dolarů a čistá ztráta byla 220 milionů USD.
"Our revised production guidance reflects the extraordinary supply chain and logistics challenges we encountered," said Peter Rawlinson, Lucid's CEO and CTO.
Za zmínku stojí, že většinovým akcionářem společnost Lucid, je saudskoarabský suverénní fond (Public Investment Fund) a právě v Saudské Arábii chce firma postavit druhou továrnu s kapacitou 155 tisíc aut ročně. V Arizoně je plán vyrábět až 350 tisíc vozů.
Ani akciím Lucidu se nevyhnuly propady. K závěru minulého týdne byl kurz pod 19 dolary, o téměř 55 procent nižší než na začátku roku. Loni v listopadu se cenné papíry firmy obchodovaly až za 55 USD.
Tržní hodnota Lucidu se v současnosti pohybuje okolo 30 miliard dolarů (loni v listopadu byla dokonce až 90 miliard). Stejně jako v případě Rivianu to není zrovna málo na firmu, která stále vyrábí jen v jednotkách tisíců kusů. A i přes potenciál do budoucna je na trhu konkurence nejen v podobě Tesly. Jsou tu i tradiční hráči jako Ford a GM či evropské, japonské a asi i čínské automobilky.
Navíc není vyloučené, že i přes stávající dostatek hotovosti na účtech (Rivian 15 mld. ke konci června, Lucid 4,6 mld. USD) budou muset obě firmy vzhledem k pálení hotovosti a k pomalému náběhu masovější výroby dříve či později znovu zajít na burzu pro nový kapitál, což by naředilo investice stávajících akcionářů. Ostatně Muskova Tesla to čas od času stále dělá, přestože už je ve zcela jiné pozici.
Ještě k tématu:
Automakers scramble to decode new U.S. EV tax credits (Reuters)
Why Rivian is still no Ford or Tesla (Yahoo Finance)
Could the EV boom run out of juice before it really gets going? (The Economist)
Dále zaujalo
Portfolio manažer James Bullock z fondu Lindsell Train North American Equity Fund se v posledním dopise investorům (za měsíc červenec) věnuje společnosti Estée Lauder, výrobci a prodejci parfémů a kosmetiky. Akcie této americké firmy jsou největší pozicí v jeho fondu a Bullock vysvětluje důvody. Mimochodem v portfoliu má akcie Estée Lauder i jiný britský investor - Terry Smith, jehož Fundsmith je jedním z největších akciových fondů v Evropě. James Bullock k firmě Estée Lauder:
So, we have here a well-run, high margin, heritage-rich owner of some of the best consumer franchise brands yet created. Yes, there is change afoot, but most of it constructive given EL’s category exposure.
Největší pozice fondu Lindsell Train North American Equity Fund
Kryptoměnové trhy sice letos zažily propady a krachy, velké investiční firmy však dál hledají cesty jak investice do digitálních aktiv nabídnout svým klientům. Největší asset manager na světě, firma BlackRock, uzavřela spolupráci s firmou Coinbase. Institucionální klienti BlackRocku tak budou moci využívat služeb (včetně obchodování a custody) největší americké krypto burzy. BlackRock rovněž velkým klientům nabídne trust, který bude investovat do bitcoinu.
Pozadu nezůstala ani britská investiční společnost Abrdn (dříve Aberdeen), jejíž akcie jsou součástí hlavního indexu londýnské burzy FTSE 100. Firma Abrdn koupila podíl v burze s digitálními aktivy Archax, která jako jediná vlastní v Británii všechny řádné licence.
Nabídku svých krypto produktů pak rozšiřuje americká brokerská a investiční firma Charles Schwab - tento měsíc spustila Schwab Crypto Thematic ETF, burzovně obchodovaný fond zaměřený na akcie veřejně obchodovaných firem z oblasti krypta.
Největší pozice fondu Schwab Crypto Thematic ETF
Zdroj: Charles Schwab Asset Management
A mimochodem, investice do krypta spustila v červnu pro své (retailové) klienty i česká investiční platforma Portu, která spadá pod Wood & Co. Portu se původně zaměřovalo na zhodnocování peněz přes akciová a dluhopisová ETF.
I aktivně spravované fondy dokážou porážet burzovní indexy. Problémem však jsou leckdy příliš vysoké poplatky, které investiční společnosti účtují za správu svým retailovým, tedy drobným investorům (v porovnání s těmi institucionálními). Ve svém paperu Fund Selection: Sense and Sensibility to tvrdí nizozemští výzkumníci. K závěru došli na základě analýzy výsledků akciových a fixed-income (dluhopisových) podílových fondů registrovaných v Irsku a Lucembursku, a to z let 2008 až 2020. Z paperu citovaly Financial Times:
“Active equity managers can outperform the passive alternative when fees are reasonable,” the authors concluded.
The research is “less supportive” for active fixed-income managers, the researchers said.
List The Wall Street Journal přinesl profil soudkyně Kathaleen McCormick, která má u soudu v Delaware na starost spor mezi Elonem Muskem a společností Twitter ohledně platnosti smlouvy o převzetí.
“She can see through a lot of arguments that lawyers tend to make, and to really pierce through it and find out what is really going on,” said Chris Foulds, a lawyer in Delaware who has practiced before her.
Připomenu, že Musk se v červnu rozhodl odstoupit od dealu v hodnotě 44 miliard dolarů. Krok zdůvodnil tím, že mu firma Twitter lhala a také nedodala informace ohledně počtu falešných a spamových účtů na sociální síti. Společnost Twitter Muska obratem zažalovala.
Sice je to z poloviny července, ale nijak to neztratilo na aktuálnosti či zajímavosti. List Financial Times tehdy přinesl ve víkendovém vydání zajímavý rozhovor s Emmanuelem Romanem, generálním ředitelem investiční společnosti Pimco, která je součástí finanční skupiny Allianz. Pimco spravuje majetek investorů v hodnotě okolo dvou bilionů dolarů.
So do the movement of ideas and the movement of markets really come together, I ask? Roman doesn’t pause. “They totally come together,” he says. “I think markets are a very complicated Impressionist painting. Different pieces contribute to the story.”
Zejména technologický sektor a někteří podnikatelé, jako například Jack Ma z Alibaby, pocítili v posledních dvou letech (regulatorní) zásahy ze strany Pekingu. To však neznamená, že by se soukromému podnikání v Číně nedařilo a že by se neobjevovali a nebohatli noví magnáti. Právě naopak, jak píše v článku Meet China’s new tycoons magazín The Economist:
Look beyond tech and property, though, and things are rather different. Many big private companies “have not only avoided regulatory assault but have also grown bigger”, says Huang Tianlei of piie. Anta has built a global sportswear empire. Batteries made by catl can be found in many of the world’s evs…
Special purpose acquistion company Cohn Robbins Holdings Corp. (CRHC), díky které se má ještě letos na newyorské burze objevit sázková a loterijní společnost Allwyn Entertainment (dříve Sazka), svolává valnou hromadu. Předmětem je hlasování o prodloužení existence SPACu o tři měsíce do 11. prosince. Sponzoři tohoto speciálního investičního vehiklu tak chtějí získat více času pro dokončení již dohodnutého sloučení právě s Allwynem (viz lednový newsletter).
Firma patří do skupiny KKCG miliardáře Karla Komárka a po dokončení transakce se její akcie začnou obchodovat na NYSE. Deal měl být původně dokončen už ve druhém čtvrtletí letošního roku, ale kvůli přezkumu ze strany regulátora (americké Komise pro cenné papíry či jen SEC) došlo ke zdržení. Společnost Allwyn však již na přelomu července a srpna předložila SEC nové registrační prohlášení a tak je zdá se vše na dobré cestě.
Aktivistický investiční fond ValueAct Capital Partners oznámil, že drží téměř sedm procent akcií mediální společnosti New York Times Co. Ta se kromě vydávání známého deníku významně zaměřuje i na online obsah. V hlášení pro Komisi pro cenné papíry (SEC) fond napsal, že chce vedení firmy přimět ke změnám, které by vedly k vyšším příjmům z předplatného a ke zvýšení ziskových marží.
Podle názoru portfolio manažerů fondu jsou akcie firmy podhodnocené a nabízejí tak atraktivní investiční příležitost. Ve čtvrtek, kdy se zpráva objevila, posílily akcie NY Times o téměř 11 procent. I přes nárůst je však kurz v porovnání se začátkem roku o 30 procent nižší. Prosadit změny nebude pro ValueAct snadné, díky třídě akcií s vyšší hlasovací silou mediální dům ovládá rodina Ochs-Sulzbergerů.
N.Y. Times Activist Reflects Media Shift From Growth to Profits (Bloomberg)
Vývoj kurzu akcií New York Times Co. v posledních pěti letechZdroj: Google